華爾街：2018年之后大型媒體和電信并購(gòu)潮將停滯兩年

　　12月10日消息，據(jù)外媒報(bào)道，雖然2018年大規(guī)模并購(gòu)主導(dǎo)了媒體和電信行業(yè)，但多數(shù)華爾街專(zhuān)家預(yù)計(jì)，這種趨勢(shì)至少要到2021年才會(huì)重新恢復(fù)。

　　美國(guó)總統(tǒng)大選、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、最近收購(gòu)的資產(chǎn)消化、圍繞新的商業(yè)模式缺乏明確性等，這些因素都可能會(huì)在未來(lái)兩年抑制大筆并購(gòu)交易的發(fā)生。

　　對(duì)媒體和電信公司來(lái)說(shuō)，2018年的故事很簡(jiǎn)單：世界正在變化，現(xiàn)在是整合的時(shí)候了。美國(guó)運(yùn)營(yíng)商AT&T完成了對(duì)時(shí)代華納的并購(gòu)交易，Sprint和T-Mobile同意合并，迪斯尼買(mǎi)下�？怂�，康卡斯特收購(gòu)了Sky。僅這四筆交易的總成本就超過(guò)2000億美元。

　　但華爾街銀行家和并購(gòu)律師們表示，在2019年和2020年，不要期望出現(xiàn)同樣的情況。

　　安永(EY)全球媒體和娛樂(lè)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人約翰·哈里森(John Harrison)表示，AT&T、Discovery和其他公司的高管公開(kāi)承認(rèn)，Netflix和其他科技公司正在威脅傳統(tǒng)媒體公司，迫使它們合并。

　　但即使這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去，我們可能直到2021年才會(huì)看到另一個(gè)“轉(zhuǎn)型年”。

　　哈里森說(shuō)：“我想這兩個(gè)行業(yè)的并購(gòu)大潮可能會(huì)陷入停滯狀態(tài)。已經(jīng)發(fā)生了許多需要大規(guī)模并購(gòu)的轉(zhuǎn)型，資本結(jié)構(gòu)上的某些壓力需要降低。你可能需要有更清晰的監(jiān)管，才能知道如何行事，這可能需要更多時(shí)間。“。

　　華爾街分析師們認(rèn)為，至少有四個(gè)原因促使媒體和電信行業(yè)并購(gòu)交易放緩。

　　1、2020年美國(guó)總統(tǒng)大選

　　還記得唐納德·特朗普(Donald Trump)在2016年的競(jìng)選中談及，他將如何阻止AT&T收購(gòu)時(shí)代華納的850億美元并購(gòu)交易嗎?撇開(kāi)一位總統(tǒng)實(shí)際上無(wú)法阻止商業(yè)并購(gòu)交易的事實(shí)，這屬于其司法部反壟斷部門(mén)(理論上是獨(dú)立的)的管轄范疇，其他公司不想在2020年成為特朗普和潛在民主黨候選人的競(jìng)選攻擊目標(biāo)。

　　據(jù)知情人士透露，至少有兩家華爾街咨詢(xún)公司正專(zhuān)門(mén)計(jì)劃聘用媒體和電信銀行家，專(zhuān)注于2021年的進(jìn)展。它們這樣做的部分理由是，企業(yè)不希望他們提出的交易被卷入下一屆總統(tǒng)選舉的政治交鋒中。

　　專(zhuān)門(mén)研究反壟斷合并審查的Hogan Lovells公司合伙人洛根·布里德(Logan Breed)表示：“在總統(tǒng)選舉期間，進(jìn)行大型、復(fù)雜、存在潛在問(wèn)題的反壟斷交易更危險(xiǎn)。”

　　上一屆總統(tǒng)選舉年，即2016年，是并購(gòu)的“豐收年”，但也是交易大量終止的重要一年。正如《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道的那樣，當(dāng)年有價(jià)值7972億美元、1009項(xiàng)收購(gòu)被取消，這是自2008年金融市場(chǎng)崩潰(也是總統(tǒng)大選之年)以來(lái)規(guī)模最大的一次。由于監(jiān)管部門(mén)的抵制，這些交易中的許多申請(qǐng)都被否決了。

　　特朗普政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)因阻礙科技、媒體和電信交易而聞名全球。

　　美國(guó)司法部阻止了AT&T對(duì)時(shí)代華納的競(jìng)購(gòu)，然后就上訴法官理查德·萊昂(RichardLeon)的裁決提起上述。

　　在交易即將達(dá)成之前，財(cái)政部還否決了博通斥資1170億美元收購(gòu)高通的邀約。

　　FCC否決了Sinclair Broadcast以39億美元收購(gòu)Tribune Media的嘗試。

　　我們?nèi)栽诘却齌-Mobile以265億美元并購(gòu)Sprint的結(jié)果。

　　股票研究公司MoffettNathanson的聯(lián)合創(chuàng)始人克雷格·莫菲特(CraigMoffett)說(shuō)，對(duì)于谷歌、亞馬遜或Facebook等科技巨頭來(lái)說(shuō)，收購(gòu)大型媒體或電信業(yè)務(wù)的嘗試可能更加困難�？萍夹袠I(yè)正面臨總統(tǒng)陣營(yíng)和國(guó)會(huì)兩黨前所未有的審查，他們對(duì)“外國(guó)選舉干預(yù)”、“反保守派偏見(jiàn)”等問(wèn)題都提出了質(zhì)疑。

　　莫菲特表示：“科技公司現(xiàn)在有理由害怕接受反壟斷審查，打開(kāi)潘多拉的盒子似乎是完全錯(cuò)誤的。”

　　2、大規(guī)模并購(gòu)已經(jīng)完成，現(xiàn)在需要好好消化

　　當(dāng)然，我們可能會(huì)看到哥倫比亞廣播公司(CBS)和Viacom明年合并，但剩下的顯而易見(jiàn)的交易已經(jīng)不多。未來(lái)幾年，媒體和電信行業(yè)可能會(huì)發(fā)生兩大主要轉(zhuǎn)變：第一，大型科技公司可以收購(gòu)大型媒體公司，但這不太可能在2020年之前實(shí)現(xiàn)。第二，無(wú)線(xiàn)和有線(xiàn)之間緊密融合，例如Verizon或T-Mobile(無(wú)論是否與Sprint合并)與大型有線(xiàn)電視公司合并，如Charteror或Comcast的合并，后者擁有CNBC母公司NBCUniversal。

　　這類(lèi)交易可能與5G在未來(lái)幾年的表現(xiàn)有關(guān)。雖然有些人認(rèn)為5G將給無(wú)線(xiàn)公司一個(gè)與寬帶有線(xiàn)電視公司在龐大互聯(lián)網(wǎng)和家居市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，但其他人則懷疑未來(lái)幾年5G技術(shù)及其推出的速度會(huì)有多快。

　　莫菲特說(shuō)，有關(guān)5G的問(wèn)題可能會(huì)使無(wú)線(xiàn)-有線(xiàn)電視合并推遲多年。這可能會(huì)讓無(wú)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商Verizon作為買(mǎi)家退出運(yùn)營(yíng)。與此同時(shí)，如果交易獲得批準(zhǔn)，AT&T將被迫加緊消化時(shí)代華納，Sprint和T-Mobile將不得不進(jìn)行整合。

　　規(guī)模較小的媒體公司，如Lionsgate、米高梅(MGM)和iHeartRadio，可能會(huì)在2021年之前被收購(gòu)，但這些公司都不夠大，無(wú)法產(chǎn)生2018年這樣的規(guī)模效應(yīng)。在規(guī)模超過(guò)100億美元的公司中，西班牙語(yǔ)媒體公司Univision和Discovery可能成為并購(gòu)目標(biāo)。彭博社今年3月報(bào)道稱(chēng)，Univision去年實(shí)際上拒絕了Discovery公司130億美元的收購(gòu)要約。

　　但哈里森表示，即便是這些公司也可能希望等到有更多潛在買(mǎi)家坐在談判桌上時(shí)才會(huì)考慮出售，因?yàn)樗鼈冎�道AT&T、康卡斯特和迪士尼都必須整合它們已經(jīng)并購(gòu)的業(yè)務(wù)。此外，大型媒體公司正在實(shí)時(shí)改變其商業(yè)計(jì)劃，從日漸成熟和垂死的授權(quán)內(nèi)容結(jié)構(gòu)(傳統(tǒng)付費(fèi)電視捆綁包)轉(zhuǎn)向直接面向消費(fèi)者的模式。哈里森稱(chēng)，這一演變“將改變行業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況”。

　　2021年之前并購(gòu)活動(dòng)是否更活躍，在很大程度上取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)拒絕T-Mobile與Sprint的并購(gòu)交易。這可能會(huì)讓兩家公司重新陷入僵局，從而可能導(dǎo)致與Dish Network等其他公司的合作。Dish Network曾在2013年試圖收購(gòu)Sprint，多年來(lái)它始終在與T-Mobile進(jìn)行斷斷續(xù)續(xù)的談判。

　　3、已經(jīng)完成的交易結(jié)果不太好

　　2018年的大規(guī)模并購(gòu)交易也有可能摧毀收購(gòu)價(jià)值，而不是釋放價(jià)值。

　　莫菲特說(shuō)：“這些交易是否屬于能帶來(lái)更高價(jià)值的交易，目前還不得而知�？v向一體化的戰(zhàn)略原理目前看來(lái)相當(dāng)令人懷疑。我認(rèn)為，那些一直在觀望的公司并非想要迫切追隨AT&T和康卡斯特的腳步。”

　　莫菲特補(bǔ)充稱(chēng)，AT&T自2015年斥資490億美元收購(gòu)DirecTV以來(lái)，后者的價(jià)值至少已經(jīng)蒸發(fā)一半，類(lèi)似的情況可能會(huì)發(fā)生在時(shí)代華納身上。

　　康卡斯特不得不支付最高的價(jià)格與迪士尼爭(zhēng)奪Sky，此前迪士尼為�？怂官Y產(chǎn)支付了近200億美元，遠(yuǎn)超過(guò)最初的計(jì)劃。莫菲特說(shuō)，無(wú)論如何，媒體和電信行業(yè)將需要兩年時(shí)間來(lái)看看今年發(fā)生的交易會(huì)有何變化，結(jié)果可能會(huì)讓它們更加謹(jǐn)慎。

　　4、市場(chǎng)不確定性

　　多年來(lái)，低利率和不斷上漲的股價(jià)使得舉債變得更容易。布里德說(shuō)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，或者利率持續(xù)上升，企業(yè)可能不會(huì)以承擔(dān)大量債務(wù)為代價(jià)來(lái)為大規(guī)模并購(gòu)交易籌集資金。

　　布里德表示，對(duì)于大型并購(gòu)而言，股市波動(dòng)性通常是令人厭惡的。如果過(guò)去幾個(gè)月的股市大幅波動(dòng)持續(xù)到2019年，企業(yè)可能會(huì)在所有行業(yè)停止收購(gòu)。

　　布里德補(bǔ)充說(shuō)：“我認(rèn)為明年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能會(huì)變得不那么友好。我們現(xiàn)在遇到困難了，這將產(chǎn)生巨大影響。“