尋找下個阿里 揭秘軟銀孫正義挑選“行業(yè)贏家”秘訣

　　8月7日消息，據(jù)外媒報道，隨著軟銀(SoftBank)創(chuàng)始人孫正義(Masayoshi Son)的愿景基金(Vision Fund)以巨額投資撼動了整個風(fēng)險投資行業(yè)，他挑選“行業(yè)贏家”的秘訣再次受到關(guān)注。

　　愿景基金向“獨角獸”和初創(chuàng)企業(yè)的投資已經(jīng)撼動整個風(fēng)險投資行業(yè)，這些企業(yè)的總估值接近25萬億美元。孫正義也因此被許多人稱為技術(shù)投資界的沃倫·巴菲特(Warren Buffett)，現(xiàn)在他渴望成為“企業(yè)之王”的擁立者。

　　但散戶投資者應(yīng)該關(guān)心孫正義的意圖嗎?答案是肯定的，因為孫正義的目標(biāo)是讓公司更長時間免于上市。

　　市場研究機(jī)構(gòu)PitchBook的數(shù)據(jù)顯示，孫正義旗下兩只超過1000億美元的愿景基金中，每只規(guī)模都接近美國風(fēng)險投資公司去年撥付的全部投資(1310億美元)。到目前為止，愿景基金已經(jīng)投資了80多家公司，而且經(jīng)常向新公司投資數(shù)億美元，有時甚至超過10億美元。與大多數(shù)風(fēng)險投資公司相比，只有足夠幸運的情況下，它們才能夠籌集到500萬美元資金來支持某個新的想法。

　　你可以稱他們?yōu)?ldquo;獨角獸”耳語者，因為許多愿景基金支持的項目價值都在10億美元或更高。通過向他認(rèn)為可以主導(dǎo)新興行業(yè)的公司投資至少1億美元，孫正義的目標(biāo)是將軟銀轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍纪顿Y巨頭。軟銀正遠(yuǎn)離其在科技出版和日本電信業(yè)的根基，希望不僅能培育新公司，而且能支撐整個行業(yè)，從人工智能到自動駕駛汽車和金融科技等。

　　在今年早些時候的研討會上，孫正義表示，他的目標(biāo)是在更多新興領(lǐng)域占據(jù)具備主導(dǎo)地位的市場份額。他說：“在我們這個行業(yè)，贏家包攬一切。從概率上看，排名第二的公司成功的幾率非常低。”

　　瞄準(zhǔn)顛覆性企業(yè)

　　問題在于，這位熱衷于冒險的日本億萬富翁是否做出了正確的決定，并可通過前方不可避免的雷區(qū)。如果他真的取得了成功，對于那些競相爭取最有前途初創(chuàng)公司信賴的風(fēng)險投資公司來說，這意味著什么?還有其他年輕的公司，它們面臨著與軟銀愿景基金扶持的公司更激烈的競爭?

　　即使是個人投資者也面臨著風(fēng)險，他們通常要等更長的時間才能購買快速增長的新IPO股票。孫正義希望將愿景基金支持的公司能更長時間地保持私營化�？紤]到他管理的基金規(guī)模，孫正義本可以阻止亞馬遜上市，直到它達(dá)到巨型獨角獸公司的地位。亞馬遜在1997年首次公開募股(IPO)時的市值接近5億美元。網(wǎng)約車公司Uber通過軟銀的戰(zhàn)略獲益，當(dāng)其于5月份上市時，市值達(dá)700億美元。

　　孫正義基金中可用資源的數(shù)字令人瞠目結(jié)舌。他的首只愿景基金籌集到1000億美元資金，并從2017年初開始投資于科技初創(chuàng)企業(yè)。它的使命是：確定并搶占有能力主導(dǎo)行業(yè)的私營公司的大量股份。然后在7月下旬，軟銀宣布組建第二只愿景基金，籌資1080億美元。據(jù)報道，其中大部分資金將用于投資人工智能。

　　Bernstein Research公司分析師克里斯·萊恩(Chris Lane)表示：“第二只愿景基金專注于新技術(shù)，包括人工智能、機(jī)器人和物聯(lián)網(wǎng)，它們可能顛覆和重塑現(xiàn)有市場。孫正義特別強(qiáng)調(diào)，當(dāng)今大多數(shù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)科技公司都是通過零售和廣告這兩個行業(yè)的顛覆實現(xiàn)增長的。他預(yù)計，下一波顛覆將發(fā)生在房地產(chǎn)、交通、醫(yī)療技術(shù)和金融科技等領(lǐng)域。”

　　愿景基金如何投錢

　　首只愿景基金在交通、電子商務(wù)、金融科技、醫(yī)療保健和半導(dǎo)體等領(lǐng)域展開投資，它大舉投資了獨角獸公司Uber和其他網(wǎng)約車公司，包括中國的滴滴出行、東南亞的Grab和印度的Ola。

　　通過專注于人工智能，第二只愿景基金將重點扶持孫正義的“寵物企業(yè)”。其中一個目標(biāo)是，允許公司在必要時避免上市。萊恩通過電子郵件表示：“該基金的戰(zhàn)略是投資于后期市場領(lǐng)先者，為他們提供可觀的增長資本，使他們能夠繼續(xù)擴(kuò)張，同時將IPO推遲幾年。”

　　孫正義有無數(shù)次做出正確決策的歷史。1999年，他向中國電商巨頭阿里巴巴投資2000萬美元，獲得了巨大贊譽(yù)和豐厚回報。大約在同一時間，他創(chuàng)建了日本最受歡迎的網(wǎng)站雅虎日本(Yahoo Japan)，不過是與美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭雅虎的合資企業(yè)。但在軟銀的資產(chǎn)中，還有苦苦掙扎的無線電話服務(wù)提供商Sprint。孫正義正試圖將美國運營商Sprint與T-Mobile US(TMUS)合并。

　　然而，萊恩認(rèn)為，軟銀相對比較謹(jǐn)慎。他說：“初創(chuàng)公司市場是非常達(dá)爾文式的(即充滿了偶然性和必然性)。初創(chuàng)公司為了獲得規(guī)模和被視為本領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者而競爭。到軟銀投資的時候，贏家(或者至少是領(lǐng)導(dǎo)者)通常已經(jīng)十分明確，而軟銀的投資就是幫助它們鞏固領(lǐng)先地位。”

　　手中有錢，這些公司就可以裝備“最好的武器”，準(zhǔn)備與競爭對手開戰(zhàn)。KeyBanc Capital分析師埃德·尤爾馬(Ed Yurma)在3月份給客戶的一份報告中表示：“軟銀正在接近風(fēng)險投資領(lǐng)域，其心態(tài)是能夠根據(jù)資本確定每個市場的贏家。無論該理論的最終有效性如何，它都表明，在軟銀支持的主要參與者所在的市場上，可能很難在較長一段時間內(nèi)獲得利潤。”

　　預(yù)測新股IPO

　　愿景基金參與投資了大量的初創(chuàng)企業(yè)。在早期，它投資于人工智能和機(jī)器人公司Brain。這家總部位于圣地亞哥的公司在美國各地的沃爾瑪門店安裝了大約2000臺洗地機(jī)。

　　在運輸方面，愿景基金投資了Flexport。這家物流管理公司為零售商和制造商安排海運和空運。

　　在金融技術(shù)方面，愿景基金的投資包括在線借貸公司Kabbage、OakNorth、Greensill Capital和Wirecard。

　　其房地產(chǎn)投資跨越Compass和OpenDoor，以及金融網(wǎng)站SoFi。

　　電子商務(wù)投資包括運動服裝網(wǎng)站Fanatics，以及汽車交易平臺Auto1，還有Brandless和巴西的Loggi。

　　在生物學(xué)方面，愿景基金持有分子制造商Zymergen的股份。在食品配送方面，它投資了DoorDash和拉丁美洲的Rappi。

　　在網(wǎng)絡(luò)安全方面，愿景基金已經(jīng)向Cybereason投資了近4億美元，其中包括8月5日宣布的2億美元。

　　2019年初，愿景基金向自動駕駛汽車初創(chuàng)公司Nuro投資9.4億美元，該公司專注于本地送貨。早些時候，該基金投資了通用汽車公司旗下自動駕駛部門GM Cruise。

　　有些公司，如網(wǎng)約車巨頭Uber和職場即時通訊公司Slack(最近進(jìn)行了IPO)，愿景基金都是股東之一。但這些IPO可能并不反映孫正義的長期戰(zhàn)略。據(jù)報道，愿景基金的目標(biāo)是通過投資獲得它們20%或更多的所有權(quán)。

　　愿景基金向Uber投資77億美元，后者仍在繼續(xù)整頓運營。批評人士認(rèn)為，孫正義對科技獨角獸的股權(quán)成本支付過高，可能造成估值泡沫。

　　不過，盡管風(fēng)險投資公司希望從IPO中獲利，但愿景基金的經(jīng)理們堅稱，他們是在玩長期游戲。

　　孫正義VS巴菲特

　　孫正義與投資大亨沃倫·巴菲特(Warren Buffett)相比如何?稱他為“科技界的巴菲特”是否合適?

　　孫正義可被稱為連續(xù)冒險家，而巴菲特則被視為價值投資的偶像，他們的投資運作方式顯然有很大不同。例如，巴菲特旗下投資公司伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)坐擁高達(dá)1100億美元的現(xiàn)金儲備，而軟銀愿景基金正以驚人的速度向初創(chuàng)企業(yè)注入資金。

　　當(dāng)談到利潤預(yù)期時，孫正義和巴菲特也有不同。巴菲特多年來始終避免投資航空業(yè)，并稱其是個死亡陷阱，因為它出現(xiàn)了巨額虧損。但孫正義并沒有被模糊的利潤圖景嚇倒。除了虧損的Uber，愿景基金還持有尚未盈利的Slack和早期癌癥檢測公司Guardant Health(GH)的股份。

　　分析師萊恩稱：“軟銀投資的大多數(shù)公司都處于高增長階段，這比實現(xiàn)短期盈利能力更重要。而在增長速度開始放緩之前，大多數(shù)企業(yè)都不會盈利。”

　　與風(fēng)險投資公司競爭

　　愿景基金最接近的競爭對手似乎是全球資產(chǎn)管理公司、主權(quán)財富基金和風(fēng)險資本巨頭，如紅杉資本(Sequoia Capital)。但大型科技公司也在許多相同的領(lǐng)域進(jìn)行投資。在這方面，孫正義的投資可能會影響個人投資者持有的熱門股票。

　　谷歌母公司Alphabet、騰訊、英特爾、Salesforce.com、高通、思科以及康卡斯特等，都是初創(chuàng)公司的早期大投資者。Alphabet的風(fēng)險資本投資部門GV和Capital G擁有數(shù)十億美元的資產(chǎn)，其目標(biāo)是在孫正義同樣看好的新興領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，比如人工智能和機(jī)器人出租車等。

　　當(dāng)愿景披露一項新的投資時，谷歌肯定會密切關(guān)注。谷歌和其他擁有風(fēng)險投資部門的公司所面臨的挑戰(zhàn)，可能是在軟銀視覺基金注意到有前途的初創(chuàng)企業(yè)之前收購它們。

　　孫正義的身家據(jù)說超過200億美元。作為前往日本謀生的韓國移民后代，孫正義于1981年創(chuàng)建了軟銀，作為一家計算機(jī)軟件分銷商。1995年，孫正義冒險進(jìn)入硅谷，收購了科技出版界的標(biāo)志性公司Ziff-Davis，這讓他有機(jī)會接觸到雅虎這樣的硅谷公司。

　　2006年，孫正義為軟銀增加了債務(wù)，收購了沃達(dá)豐集團(tuán)(Vodafone Group)在日本的無線業(yè)務(wù)。軟銀在2016年增加了更多的債務(wù)，以此收購英國芯片制造商ARM。許多報道稱，孫正義曾在比特幣投資中損失了約1.3億美元財富。

　　鑒于孫正義信奉的“贏家通吃”戰(zhàn)略，資本密集型行業(yè)的競爭對手可能難以跟上軟銀支持的公司的步伐。總部位于美國的網(wǎng)約車公司Lyft就像軟銀支持的Uber。Lyft也是獨角獸公司，但沒有盈利。

　　知名投資者紛紛追隨孫正義的腳步。首只愿景基金的最大投資者是沙特公共投資基金，投資額為450億美元。第二只愿景基金沒有將沙特基金算在投資者之列，但它有幾家日本銀行支持。蘋果是這兩只基金的小投資者，而微軟則是孫正義投資派對中的新人。

　　孫正義能平息質(zhì)疑嗎？

　　然而，孫正義也有質(zhì)疑者。他們指出，孫正義在2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中損失慘重，在投資比特幣時也曾慘敗。此外，軟銀在2013年斥資216億美元收購美國運營商Sprint也被證明是個糟糕的舉動。

　　但是，阿里巴巴已經(jīng)成為孫正義投資成功不可動搖的象征。他在2016年的一次采訪中表示：“我認(rèn)為我比其他人更善于嗅出10年或20年后會結(jié)出碩果的東西，而它們當(dāng)前還處于種子階段，我更愿意承擔(dān)為此所帶來的風(fēng)險。”

　　軟銀仍是阿里巴巴的最大股東，其所持26%的股份是債臺高筑的軟銀最好的抵押品。這些股份也是軟銀為收購籌集現(xiàn)金的工具，例如斥資320億美元收購ARM。

　　愿景基金正在尋找下一個阿里巴巴。最大的問題是，孫正義是否會通過愿景基金再次制造類似阿里巴巴的“殺戮”。

　　New Street Research分析師皮埃爾·弗拉格爾(Pierre Ferragul)在3月份的一份報告中表示：“孫正義在互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前建立了雄心勃勃的投資組合，讓他在三天時間里比微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨(Bill Gates)變得更富有。但就在泡沫破滅之后，他失去了所有財富。”

　　弗拉格爾繼續(xù)稱：“隨著阿里巴巴在中國的崛起和沃達(dá)豐在日本的扭虧為盈，軟銀重建了強(qiáng)大的資產(chǎn)基礎(chǔ)。從那里開始，軟銀投資了Sprint和ARM，并推出了1000億美元的愿景基金，旨在利用人工智能、云計算、數(shù)字、社區(qū)和共享等技術(shù)。”

　　軟銀遠(yuǎn)景基金并非所有的投資都瞄準(zhǔn)科技公司。該基金在2018年以33億美元收購了私募股權(quán)公司Fortress Investment Group。今年早些時候，該基金曾嘗試與再保險公司Swiss Re達(dá)成交易，但談判破裂。

　　愿景基金計劃變更

　　此外，愿景基金已經(jīng)縮小了某些早期決定，比如將WeWork母公司W(wǎng)e Company的融資計劃從160億美元大幅削減至30億美元。這家共享辦公空間企業(yè)正在為2019年的首次公開募股(IPO)做準(zhǔn)備。一個問題是，WeWork在2018年底有約340億美元的租賃負(fù)債。今年2月，愿景基金出售了所持芯片制造商英偉達(dá)4.9%的股份。

　　愿景基金是軟銀運營利潤的貢獻(xiàn)者，但收益大多是紙面上的。有一種思路認(rèn)為，更高的科技獨角獸公司估值將使軟銀能夠計入未實現(xiàn)的收益，從而對軟銀有利。

　　除了推出投資基金，孫正義還采取措施重塑軟銀。去年12月，軟銀在日本為其國內(nèi)電信業(yè)務(wù)進(jìn)行了首次公開募股(IPO)。

　　此外，孫正義還在積極推動Sprint與T-Mobile合并。如果合并獲得批準(zhǔn)，軟銀將減輕Sprint的財務(wù)負(fù)擔(dān)。Baird分析師威廉·鮑威爾斯(William Powers)在一份給客戶的報告中表示：“對于軟銀及其創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官孫正義來說，此事利害攸關(guān)。合并獲得批準(zhǔn)堪稱實現(xiàn)本壘打，拒絕則會讓Sprint及其投資陷入困境。”

　　在軟銀的電信業(yè)務(wù)上市后，這家企業(yè)集團(tuán)仍持有超過1430億美元的債務(wù)，信用評級為垃圾級。分析師表示，軟銀最大的挑戰(zhàn)將是隨著投資組合中公司數(shù)量滾雪球般擴(kuò)大，確保穩(wěn)定的現(xiàn)金流。軟銀愿景基金對科技行業(yè)有巨大的風(fēng)險敞口。

　　杰富瑞(Jefferies)分析師阿圖爾·戈亞爾在4月份的一份報告中表示，全球經(jīng)濟(jì)衰退可能會帶來影響。他寫道：“當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退來襲時，軟銀的股價將受到影響，因為投資者將做空杠桿化程度很高的資產(chǎn)負(fù)債表，其投資公司的價值也將大幅縮水。” (騰訊科技審校/金鹿)