股價(jià)持續(xù)上漲 為何蘋果還要在八年間斥資3261億美元回購股票？

　　2月9日消息，據(jù)外媒報(bào)道，自2012年以來，蘋果始終在以非同尋常的速度回購股票，每季度的回購金額往往超過100億美元，經(jīng)常接近200億美元。既然該公司股價(jià)在去年翻了一番，為何它還要繼續(xù)在高位回購股票?

　　蘋果首席財(cái)務(wù)官盧卡·馬埃斯特里(Luca Maestri)剛剛在該公司2019年第四季度的財(cái)報(bào)電話會議上指出：“我們在本季度向股東返還了近250億美元資金。我們在11月開始了100億美元的加速股票回購計(jì)劃，導(dǎo)致3040萬股股票初步交付和注銷。我們還通過公開市場交易以100億美元的價(jià)格回購了4000萬股蘋果股票。與此同時(shí)，我們支付了35億美元的股息和等價(jià)物。正如我們在過去幾年中所做的那樣，我們將在報(bào)告下個(gè)季度的財(cái)報(bào)時(shí)分享我們下個(gè)階段的資本返還計(jì)劃。”

　　蘋果在本季度用于公開市場回購的100億美元資本抹去了4000萬股票，平均價(jià)格為每股250美元。這比目前320美元的價(jià)格相比有很大折扣。始終堅(jiān)持認(rèn)為蘋果股票回購是浪費(fèi)錢的分析師，現(xiàn)在看起來顯得有點(diǎn)兒愚蠢。蘋果的高管團(tuán)隊(duì)多年來一直在解釋它回購股票的原因，即該公司知道自己的股票被市場投資者嚴(yán)重低估了。很明顯，他們是對的。

　　IDC與單位銷售錯(cuò)覺

　　市場對蘋果股價(jià)預(yù)估如此之低的主要原因之一是，盡管蘋果多年來始終保持著持續(xù)的盈利能力和成功的創(chuàng)新，這是其在消費(fèi)電子領(lǐng)域的競爭對手無法媲美的。市場研究機(jī)構(gòu)一再將重點(diǎn)放在蘋果的硬件出貨量上，而不是蘋果在其“城堡護(hù)城河”內(nèi)吸引的忠實(shí)買家受眾上，這是市場編造的虛假媒體敘事。

　　這種妄想的媒體敘事將蘋果描繪成一家大宗商品硬件制造商�？萍济襟w博主的名人們長期以來始終在關(guān)注IDC、Gartner和Strategy Analytics等市場研究機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，暗示蘋果的銷售沒有什么特別之處，因?yàn)槠渌�公司發(fā)貨的產(chǎn)品數(shù)量類似或更高，而價(jià)格要便宜得多。多年來，IDC一直在構(gòu)思安卓平板電腦與iPad的競爭，但從未實(shí)現(xiàn)。如今，IDC扭轉(zhuǎn)了局面，率先為Apple Watch發(fā)明了同樣荒謬的競爭，特別是包括13美元的小米活動腕帶。

　　2016年底，IDC宣布Fitbit成為可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的贏家。同樣，根據(jù)出貨量估計(jì)，小米和Garmin領(lǐng)先于蘋果。IDC的分析師(該報(bào)告已從IDC網(wǎng)站上刪除)甚至聲稱Apple Watch正在遭受“產(chǎn)品老化和用戶界面不直觀”的困擾，這助長了包括杰伊·亞羅(Jay Yarow)等點(diǎn)擊誘餌藝術(shù)家的熱情，他們寫道，“Apple Watch并不是像人們想象的那種轟動性產(chǎn)品”。

　　現(xiàn)在看來，IDC的數(shù)據(jù)是錯(cuò)誤的。事實(shí)上，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克(Tim Cook)發(fā)表了慣常的評論，駁斥了IDC將Apple Watch描述為失敗的故事和方法。他寫道：“我們自己的數(shù)據(jù)顯示，Apple Watch表現(xiàn)很好，看起來是今年最受歡迎的節(jié)日禮物之一。”此前不久，IDC發(fā)布了這款手表的失敗預(yù)測，但它后來成為所有類型中最成功的手表，銷量超過了整個(gè)瑞士手表行業(yè)總量，而且在“智能手表”類別中沒有真正的競爭對手。

　　2019年冬天，F(xiàn)itbit將自己賣給了谷歌，谷歌也同樣沒有推出基于安卓的Wear OS，盡管它遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于蘋果進(jìn)入可穿戴設(shè)備市場的時(shí)間。媒體博客作者和研究公司向他們提供虛構(gòu)的出貨量圖表，以及他們對消費(fèi)市場的簡單分析，這讓人預(yù)計(jì)廉價(jià)的通用腕帶會讓Apple Watch脫軌。然而多年來，他們一直堅(jiān)稱，廉價(jià)的通用平板電腦會扼殺iPad。

　　當(dāng)然，在此之前，他們聲稱廉價(jià)的安卓和Windows手機(jī)應(yīng)該會把iPhone趕走，廉價(jià)的MP3播放器應(yīng)該會壓垮iPod，廉價(jià)的上網(wǎng)筆記本電腦會讓Mac電腦永遠(yuǎn)無法實(shí)現(xiàn)顯著的銷售。

　　被愚弄了五次，不能再被愚弄了

　　有多少次市場研究公司、股票分析師和點(diǎn)擊誘餌博客作者在一個(gè)主題上犯下如此多的錯(cuò)誤，而仍然保持著表面上的可信度?顯然，答案是5次，因?yàn)樵谶^去的20年里，在蘋果新產(chǎn)品發(fā)布的五代主要產(chǎn)品中，銷量錯(cuò)覺一直存在。

　　今天，貶低AirPods或?qū)⑵渑c“挑戰(zhàn)者”相提并論的類似努力都失敗了。很明顯，全球消費(fèi)者喜歡AirPods的興趣與吸引買家購買Apple Watch、iPad、iPhone、iPod和Mac的興趣相同。其他廠商的廉價(jià)山寨產(chǎn)品也在銷售，有時(shí)銷量類似，甚至更多，但這并不重要。這是因?yàn)樘O果的成功不是基于其市場總銷售額的百分比，包括假冒產(chǎn)品和差異巨大的產(chǎn)品，只是在總體輪廓上相似。

　　迪斯尼樂園并不會受到其他城鎮(zhèn)舉辦的狂歡節(jié)的威脅。事實(shí)上，大多數(shù)坐著Tilt-A-Whirl或Wilde Maus長大的孩子都渴望前往迪士尼，數(shù)百萬游客經(jīng)常支付令人驚嘆的門票價(jià)格來享受迪士尼等主題公園的服務(wù)，盡管有便宜得多的小鎮(zhèn)嘉年華，甚至還有擺在K-Mart前的0.25美元的搖馬。

　　同樣，正如我們在十多年前第一次指出的那樣，安卓系統(tǒng)在很大程度上已經(jīng)成為“蘋果iOS的輔輪，這是基本智能手機(jī)用戶最終升級到高端移動體驗(yàn)的技術(shù)入口。”

　　在安卓開始“贏得”銷量十年后，蘋果現(xiàn)在在富裕國家銷售了大部分智能手機(jī)，在一個(gè)完全開放、競爭無拘無束的全球市場上，蘋果幾乎獲得了消費(fèi)電子產(chǎn)品的所有利潤，而且大部分手機(jī)都無恥地抄襲了蘋果的創(chuàng)新。

　　投資者現(xiàn)在已經(jīng)弄清楚了這一點(diǎn)，許多人花了幾乎過去十年時(shí)間才領(lǐng)會到這一點(diǎn)，但現(xiàn)在已經(jīng)無可辯駁，蘋果股票的交易已經(jīng)躍升到一個(gè)全新的水平，這是基于該公司在提供各種其他有吸引力的產(chǎn)品和服務(wù)的同時(shí)，吸引新客戶和留住現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)的能力。

　　HomePod的銷量不必超過每款A(yù)lexa合作的設(shè)備，Apple TV也不必超過Roku的廉價(jià)虧損領(lǐng)頭羊。兩者都只需要保持自己的成功，作為蘋果更大的設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)的組成部分。在這兩個(gè)類別中，蘋果似乎是唯一有利可圖的硬件，盡管缺乏“領(lǐng)先”的銷量，這些銷量并沒有將Alexa或Assistant確立為重要的“語音應(yīng)用”開發(fā)平臺，也沒有產(chǎn)生人們錯(cuò)誤預(yù)測的基于語音的大規(guī)模銷售。

　　蘋果瘋狂的股票回購步伐

　　蘋果現(xiàn)在已經(jīng)花了八年時(shí)間以遠(yuǎn)低于當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格回購了數(shù)十億美元的自有股票。當(dāng)然，這些回購本身已經(jīng)將蘋果的價(jià)值集中在數(shù)量少得多的流通股上，從而推高了股東的股價(jià)。

　　自2012年以來，蘋果總共為股票回購提供了3261億美元資金，這些股票是以令人難以置信的折扣價(jià)回購的。雖然分析師偶爾會挑出蘋果股價(jià)的某個(gè)特定低谷，并宣稱其回購是個(gè)巨大的錯(cuò)誤，但事后很難想象，蘋果如何能更好地將3260億美元的利潤投入其中。

　　有效地花出很多錢是一項(xiàng)艱難的工作。蘋果每季度最多只能在高效研發(fā)上花費(fèi)約40億美元。此外，蘋果的備案文件指出，它“預(yù)計(jì)在2019年將大約100億美元用于資本支出，其中包括產(chǎn)品工具和制造工藝設(shè)備、數(shù)據(jù)中心、企業(yè)設(shè)施和基礎(chǔ)設(shè)施，包括信息系統(tǒng)硬件、軟件和增強(qiáng)功能以及零售店設(shè)施等。”

　　保持990億美元的現(xiàn)金儲備(實(shí)際上是2070億美元減去1080億美元的債務(wù))是一種巨大負(fù)擔(dān)，因?yàn)橐�有效地將這么多錢投資于任何富有成效的東西上都是極其困難的。蘋果已經(jīng)在科技行業(yè)處于領(lǐng)先地位，每年的資本支出僅為100億美元，在研發(fā)方面的支出歷史上每年不到150億美元。蘋果持有的現(xiàn)金主要投資于政府和企業(yè)債券以及其他回報(bào)率不高的安全投資。

　　因此，蘋果的解決方案一直是以盡可能快的速度回購自己的股票，有效地將其作為一家公司的價(jià)值集中到股東手中。同時(shí)，每年還支付約140億美元的股息。然而，盡管該公司在本季度為股票回購提供了200億美元的資金，但它在本季度也實(shí)現(xiàn)了另外100億美元的凈利潤。在分析師最想找到答案的所有問題中，蘋果實(shí)際上面臨的最具挑戰(zhàn)性的事情就是，如何負(fù)責(zé)任地花掉它從引領(lǐng)世界消費(fèi)技術(shù)發(fā)展中產(chǎn)生的所有資金?

　　對蘋果前景最清楚的高管團(tuán)隊(duì)，正在積極有效地以盡可能快的速度將公司的現(xiàn)金資源投資于公司的擴(kuò)張種，但該公司卻產(chǎn)生了太多的現(xiàn)金，以至于它實(shí)際上被迫通過增加股東的投資價(jià)值，以便盡可能有效地將多余的資金返還給股東。(騰訊科技審校/金鹿)