近期外資陸續(xù)宣布將在中國尋求設(shè)立理財子公司引來行業(yè)熱議，但銀行系理財子公司的機構(gòu)設(shè)立早已成為金融行業(yè)關(guān)注的重點。

　　被認為是“含著金鑰匙”出生的理財子公司未來將獨立存在于中國的金融體系中，并將對國內(nèi)資管市場的格局產(chǎn)生深遠影響。

　　而轉(zhuǎn)向消費金融領(lǐng)域，盡管目前理財子公司業(yè)務(wù)并未與其構(gòu)成太多交集，但隨著行業(yè)的發(fā)展和規(guī)范，未來兩者的合作空間值得期待。

　　城農(nóng)商行或?qū)⒊蔀槔碡斪庸�司的發(fā)起主力

　　美國時間2020年1月15日，中美就第一階段貿(mào)易協(xié)議達成協(xié)議。

　　協(xié)議內(nèi)容顯示，中國將允許外國大型資管公司進入國內(nèi)市場，同時引入資產(chǎn)管理的國際標準和投資資源。

　　幾乎同一時間，北京時間2020年1月16日，美國高盛、貝萊德、以及淡馬錫先后宣布將以合資公司的形勢在中國開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　從公開信息來看，高盛將尋求與中國工商銀行理財子公司(工銀理財)合資成立新的理財公司，前者將爭取新公司的控股權(quán)。而貝萊德和淡馬錫已與中國建設(shè)銀行理財子公司(建信理財)商討合作，設(shè)立外資控股的合資公司。

　　上述的合作方案還需國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)審批確定。

　　從中美第一階段貿(mào)易協(xié)議來看，取消外資股比限制并允許美國獨資的服務(wù)機構(gòu)進入證券、基金管理和期貨服務(wù)領(lǐng)域可能將是形勢所趨。當(dāng)然，中美關(guān)系穩(wěn)固將是這一趨勢的前提基礎(chǔ)。

　　而在去年12月20日，銀保監(jiān)會已正式批準了首家外資控股理財公司(由法國東方匯理資產(chǎn)管理公司和中銀理財在上海合資設(shè)立的理財公司)，東方匯理出資55%，中銀理財出資45%，這被認為是中國金融業(yè)對外開放實質(zhì)性的一步。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士認為，短期內(nèi)外資理財公司仍然難以有效影響國內(nèi)資管市場。

　　在金融降杠桿、去通道、打破剛兌、理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型等一系列操作之下，國內(nèi)資產(chǎn)管理市場正在面臨深層次調(diào)整的過程中。并且從首家銀行系理財子公司(建信理財)開業(yè)至今也僅僅半年時間，市場仍在培育階段，此時外資大規(guī)模展業(yè)的可能性不大。

　　新流財經(jīng)統(tǒng)計，從2019年6月3日建信理財率先開業(yè)至今，已開業(yè)的銀行系理財子公司僅11家，先后為建信理財、工銀理財、交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、光大理財、招銀理財、中郵理財、興銀理財、寧銀理財和杭銀理財。

　　而公告設(shè)立銀行系理財子公司的銀行數(shù)量在33家左右，其中已有13家銀行的理財子公司獲準籌建。

　　值得注意的是，除國有銀行和大型股份制銀行外，獲批及開業(yè)的銀行中有5家(杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、南京銀行和江蘇銀行)來自于城商行陣營，這一細節(jié)引起市場熱議。

　　市場預(yù)計，還有很多批文正在路上，那些理財轉(zhuǎn)型突出、規(guī)模較大的城農(nóng)商行將成為新一輪理財子公司籌建、開業(yè)的主力。

　　未來理財子公司與消費金融將會發(fā)生“故事”

　　聚焦到理財子公司的業(yè)務(wù)特征上，相較傳統(tǒng)銀行資管部而言，理財子公司的銷售起點目前并不受限制，未來有可能為“千元起投”甚至“1元起投”，并且不需要在柜臺做風(fēng)險評測，依托互聯(lián)網(wǎng)終端即可開始銷售。

　　此外，理財子公司可通過第三方機構(gòu)分銷產(chǎn)品，理財產(chǎn)品可直接投資股票市場和非標產(chǎn)品中，且非標資產(chǎn)的限制由原來的4%大幅提高至35%。

　　從大眾的視角來看，這些特征或多或少會讓人們將理財子公司與現(xiàn)存的網(wǎng)貸機構(gòu)相聯(lián)系。

　　在獲客層面，2019年越來越多的省市先后宣布清退轄區(qū)內(nèi)的P2P機構(gòu)，未來P2P機構(gòu)的投資理財屬性很有可能將轉(zhuǎn)化在理財子公司的理財產(chǎn)品中，畢竟降低銷售門檻的特征已經(jīng)基本囊括此前銀行理財無法滿足的長尾客戶。

　　此外，理財子公司與母銀行的特殊聯(lián)系也是其獲客的優(yōu)勢之處。盡管兩者在法律層面以做到相互獨立，但理財子公司仍然可依托母行的渠道優(yōu)勢，后者掌握著大量的金融資源，分支機構(gòu)眾多、客戶眾多，這是網(wǎng)貸機構(gòu)難以望其項背的絕對優(yōu)勢。

　　不過，現(xiàn)階段銀行理財子公司與網(wǎng)貸機構(gòu)的資產(chǎn)端不盡相同。前者的投資對象包括貨幣、票據(jù)、債券、基金或者公募基金等，而網(wǎng)貸機構(gòu)出借方向則是個人和小微企業(yè)，目前兩者在資產(chǎn)端市場并不重合，網(wǎng)貸機構(gòu)的資產(chǎn)端屬性與消費金融公司、小貸公司匹配度更高。

　　但這并不意味著未來銀行理財子公司的理財產(chǎn)品就不會涉及消費金融領(lǐng)域，作為類固收投資的重要組成部分，消費金融類理財產(chǎn)品有助于豐富個人投資者的資產(chǎn)配置，同時也能起到分散風(fēng)險和增加收益的作用。

　　作為一個觀察窗口，傳統(tǒng)信托公司也已將資產(chǎn)配置瞄準消費金融領(lǐng)域。目前，信托公司通過消費信貸或者助貸業(yè)務(wù)加碼消費金融板塊，在創(chuàng)造收入以及改造公司整體盈利模式上取得了一定效果。

　　據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，全國68家信托公司中已有約40家投身消費金融市場，合計開展消費金融信托余額近3000億元。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認為，在以“單體、大額、非標”為業(yè)務(wù)特點的傳統(tǒng)信托入局消費金融的背景下，相信未來銀行系理財子公司的進入也已不遠。

　　此外，還有一點值得注意，前文提到的城農(nóng)商行可能成為理財子公司的發(fā)起主力，這可能意味著這類中小銀行系理財子公司為了尋求理財產(chǎn)品的差異化競爭，會更為主動地加碼消費金融領(lǐng)域，從而起到一定的提速作用。

　　“資管+金融科技”將是未來消費金融理財產(chǎn)品走量的重點

　　一般認為，理財子公司的投資資產(chǎn)有三大方向：一是母行內(nèi)部提供的非標項目資產(chǎn);二是委托外部機構(gòu)管理，實現(xiàn)全市場配置;三是理財子公司自主開展的標準和非標投資。未來理財子公司很可能會以第三種方式配置消費金融理財產(chǎn)品。

　　實際上，龐大的消費金融客群仍是一個有待開發(fā)的“金礦”，借款者的資質(zhì)不同，承擔(dān)的利率也不一樣，但監(jiān)管已經(jīng)鎖定了利率36%的上限，這樣就從整體上鎖定了業(yè)務(wù)風(fēng)險。

　　金融機構(gòu)通過消費金融ABS操作，將一份份借款者的消費貸款合同整合起來形成收益資產(chǎn)包，再拆分流轉(zhuǎn)至二級市場賣給理財投資者，從而構(gòu)成消費金融理財產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售的完成鏈條。

　　但這需要一個市場培育的過程，從宏觀環(huán)境來看，理財子公司的發(fā)展仍處于前期階段，業(yè)務(wù)運營還未具體鋪開。一旦開始展業(yè)，市場預(yù)計理財子公司一開始會“抓大放小”，等規(guī)模較大的客戶都已經(jīng)納入囊中，再進軍小額理財市場。

　　此外，從消費金融ABS這一兩年的發(fā)行情況來看，消費金融ABS還處于階段性調(diào)整期。

　　據(jù)中債資信此前披露數(shù)據(jù)顯示，2018年居民短期消費金融增速在30%-40%，但2019年下半年這一增速已跌落10%-20%的區(qū)間。2018年以來消費信貸規(guī)模雖然持續(xù)上升，但增速亦持續(xù)回落，2019年消費金融增量需求有所下滑。

　　其次，2019年共發(fā)行22單消費貸ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達到1431.87億元，占全年信貸ABS發(fā)行總規(guī)模的14.86%，這表明目前消費金融的規(guī)�？臻g并不大。

　　其中消費性貸款A(yù)BS發(fā)行僅為260.44億元，同比2018年下降17.04%;信用卡貸款A(yù)BS發(fā)行1171.43億元，同比上升48.69%，這表明現(xiàn)階段消費金融的市場活性有所下降。

　　此外，2019年消費貸ABS的二級市場交易規(guī)模較2018年同樣有所下降。并且2019年消費貸ABS存續(xù)產(chǎn)品的累計違約率較2018年有所上升，2019年末累計違約率均值為2.26%。

　　上述數(shù)據(jù)或表明，盡管消費類金融資產(chǎn)未來發(fā)展可期，但短期內(nèi)處于起步階段的理財子公司并不會過多的涉足于這類資產(chǎn)。

　　但隨著理財市場的教育成熟度不斷提升、消費金融整體回歸良性發(fā)展的趨勢下，相信理財子公司會將更多的資源配置其中，以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的理財需求。

　　當(dāng)然，消費金融面對的是“小額、分散”的業(yè)務(wù)特點，這需要理財子公司不斷加碼金融科技，隨之而來的就是如何應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)提升資管業(yè)務(wù)水平。

　　金融科技之于理財子公司至少在兩個方面可以充分發(fā)揮其價值：

　　首先，是對客戶進行分層處理，根據(jù)客戶真實的風(fēng)險偏好和環(huán)境進行分類，從而對不同客戶提供不同風(fēng)險的產(chǎn)品，而目前互金行業(yè)的金融科技在流量分發(fā)和風(fēng)險識別上具備較強的優(yōu)勢。

　　其次，針對場景的有效挖掘?qū)⑹墙鹑诳萍嫉闹刂兄���，理財子公司需要根�?jù)客戶的生活場景引導(dǎo)其長期投資，通過財富經(jīng)理與客戶溝通，為客戶養(yǎng)老、子女教育、大病防范等提供場景化的資產(chǎn)配置方案。而場景的數(shù)字化構(gòu)建也是目前互金行業(yè)金融科技的優(yōu)勢所在。

　　目前，這一合作趨勢已有跡象。

　　近期，東方財富的一則招聘信息引起市場關(guān)注。其有意招聘商務(wù)合作人員推進與銀行理財子公司的合作，全面獲取銀行優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品。據(jù)了解，東方財富旗下公司具備基金銷售牌照以及證券牌照，未來代銷銀行理財子公司產(chǎn)品的可能性較大。