困境反轉(zhuǎn)？達(dá)內(nèi)科技逆勢(shì)大漲近20%

　　昨日，美國(guó)三大股指再度集體大幅下跌，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)均下跌超過(guò)3%，納斯達(dá)克指數(shù)跌近2.8%。受整體市場(chǎng)影響，熱門(mén)中概股多數(shù)收跌，而在線(xiàn)教育股達(dá)內(nèi)科技(TEDU.US)卻逆勢(shì)上漲近20%!

　　受疫情影響，線(xiàn)上教育行業(yè)倍受投資人關(guān)注。過(guò)去，市場(chǎng)忽略了達(dá)內(nèi)科技的線(xiàn)上潛力，這場(chǎng)疫情，讓市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)了達(dá)內(nèi)。迅速完成在線(xiàn)化轉(zhuǎn)型、停課不停學(xué)，達(dá)內(nèi)將疫情對(duì)自身的影響降到了最低。

　　顯然，資本市場(chǎng)和投資者正在對(duì)達(dá)內(nèi)科技內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行重估。而對(duì)于達(dá)內(nèi)科技良好的預(yù)期，主要來(lái)自下面三個(gè)方面。

　　1、在線(xiàn)教育迎來(lái)風(fēng)口，達(dá)內(nèi)科技順利完成線(xiàn)上化轉(zhuǎn)型

　　疫情發(fā)生后，教育部宣布2020年春季開(kāi)學(xué)延期，并提倡“停課不停學(xué)”，鼓勵(lì)學(xué)校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)將教育教學(xué)轉(zhuǎn)移至線(xiàn)上場(chǎng)景，在線(xiàn)教育以前所未有的姿態(tài)受到全國(guó)的關(guān)注。

　　線(xiàn)下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)則受到重大沖擊。市場(chǎng)一度認(rèn)為達(dá)內(nèi)科技的成人IT培訓(xùn)和少兒編程業(yè)務(wù)同樣將受到疫情影響。但實(shí)際上，達(dá)內(nèi)科技迅速完成了在線(xiàn)化轉(zhuǎn)型，5萬(wàn)學(xué)員“無(wú)損”平移線(xiàn)上。

　　1月26日，達(dá)內(nèi)科技核心管理人員全面復(fù)工，明確線(xiàn)上復(fù)課方案，各部門(mén)開(kāi)始線(xiàn)上復(fù)課工作部署。2月1日，達(dá)內(nèi)科技成人IT教育第一批課程正式復(fù)課開(kāi)班，2月5日，復(fù)課率達(dá)99%，3萬(wàn)學(xué)員“無(wú)損”平移線(xiàn)上。少兒編程培訓(xùn)業(yè)務(wù)童程童美也在短時(shí)間內(nèi)完成線(xiàn)下學(xué)員轉(zhuǎn)線(xiàn)上，整體復(fù)課率達(dá)83%。

　　線(xiàn)上化轉(zhuǎn)型也并非易事，線(xiàn)上線(xiàn)下在教學(xué)方式、時(shí)間成本、學(xué)員服務(wù)等方面都存在較大差異。

　　能夠順利完成線(xiàn)上化轉(zhuǎn)型，需要機(jī)構(gòu)具備基本的條件是服務(wù)不打折，要保證轉(zhuǎn)型線(xiàn)上后，學(xué)員的學(xué)習(xí)效果與線(xiàn)下時(shí)無(wú)明顯差異，否則會(huì)影響口碑和續(xù)費(fèi)率。這使得具有O2O基因的達(dá)內(nèi)科技在相較于其他教培機(jī)構(gòu)具有巨大優(yōu)勢(shì)。

　　達(dá)內(nèi)科技采用“直播教學(xué)+線(xiàn)下實(shí)體學(xué)習(xí)”的O2O模式，兩位講師線(xiàn)上教學(xué)、學(xué)員在教學(xué)點(diǎn)線(xiàn)下學(xué)習(xí)，并配有教學(xué)督導(dǎo)監(jiān)督學(xué)習(xí)，項(xiàng)目經(jīng)理答疑解惑。這種方式解決了教學(xué)資源短缺和在線(xiàn)學(xué)習(xí)效果不佳等問(wèn)題。學(xué)員轉(zhuǎn)型線(xiàn)上依然可以沿用達(dá)內(nèi)TTS學(xué)員學(xué)習(xí)體系及平臺(tái)，而原有的教學(xué)體系和管理體系足夠系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化，能夠很快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　短短幾天時(shí)間，達(dá)內(nèi)科技順利完成線(xiàn)上化轉(zhuǎn)型，將疫情對(duì)公司的影響降至最低。這也是其股價(jià)大漲的重要原因之一。

　　實(shí)際上，近段時(shí)間以來(lái)，無(wú)論美股市場(chǎng)，還是港股A股市場(chǎng)，中國(guó)在線(xiàn)教育公司都被投資人追捧，包括新東方在線(xiàn)(01797.HK)、好未來(lái)(TAL.US)、跟誰(shuí)學(xué)跟誰(shuí)學(xué)(GSX.US)在內(nèi)的在線(xiàn)教育公司都大幅上漲，作為在線(xiàn)教育代表公司的達(dá)內(nèi)科技的大漲，也是市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的自然結(jié)果。

　　2、童程童美表現(xiàn)超預(yù)期，價(jià)值面臨重估

　　疫情打亂了很多培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的節(jié)奏，線(xiàn)下機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)線(xiàn)上，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)的營(yíng)收并不穩(wěn)定，甚至沒(méi)有收入。但達(dá)內(nèi)科技并未受到過(guò)多影響。

　　這是因?yàn)�，達(dá)內(nèi)科技的成人培訓(xùn)業(yè)務(wù)的在線(xiàn)招培體系已十分完善，而其少兒編程業(yè)務(wù)，盡管依賴(lài)線(xiàn)下招生渠道，但公司董事長(zhǎng)韓少云透露，童程童美預(yù)計(jì)2月份的營(yíng)收在9000萬(wàn)元到1億元左右，這與此前公司做出的營(yíng)收預(yù)算，相差不大。

　　并且，童程童美還收獲“意外之喜”。原本童程童美計(jì)劃今年要將線(xiàn)上學(xué)員比例提升至整體學(xué)員的20%，疫情促使在線(xiàn)教育滲透率的提升以及線(xiàn)下學(xué)員在線(xiàn)上的留存，預(yù)計(jì)2020年線(xiàn)上學(xué)員的占比將達(dá)30%。

　　童程童美作為少兒編程賽道的頭部玩家，是達(dá)內(nèi)科技的一張新“船票”。童程童美近幾年發(fā)展迅猛，2018年?duì)I收在4.5億左右，2019年初公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入在8.5億左右，因?yàn)榘l(fā)展超出預(yù)期，2019年8月份公司重新調(diào)整現(xiàn)金收入目標(biāo)至11元。據(jù)STEMedia報(bào)道，去年前三季度，童程童美的現(xiàn)金利潤(rùn)已超過(guò)1億元。

　　童程童美的超預(yù)期表現(xiàn)，同樣正在推動(dòng)達(dá)內(nèi)科技的價(jià)值重估。

　　第一，少兒編程市場(chǎng)巨大，達(dá)內(nèi)公司管理層表示2019年國(guó)內(nèi)少兒編程市場(chǎng)大約40億元，未來(lái)3-5年市場(chǎng)規(guī)模在300億-500億元，以童程童美的市場(chǎng)地位和當(dāng)下表現(xiàn)，僅靠童程童美，達(dá)內(nèi)科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在未來(lái)幾年都將有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　第二，少兒編程這條賽道，某種程度比成年培訓(xùn)賽道更好。不少市場(chǎng)人士，認(rèn)為少兒編程將來(lái)會(huì)像數(shù)學(xué)和物理一樣作為基礎(chǔ)素質(zhì)課程。這意味著，達(dá)內(nèi)科技將獲得遠(yuǎn)高于現(xiàn)狀的估值倍數(shù)。

　　目前公司市值僅1.5億美元。這樣的估值，并未反映出童程童美的價(jià)值，更不要說(shuō)反映達(dá)內(nèi)科技的成人+少兒業(yè)務(wù)價(jià)值。

　　3、財(cái)報(bào)披露在即，市場(chǎng)信心重啟？

　　但市場(chǎng)總是理性的，達(dá)內(nèi)科技的低估并非毫無(wú)理由。

　　由于董事會(huì)發(fā)起了內(nèi)部的合規(guī)調(diào)查，公司此前未能如期提交2018年財(cái)報(bào)，2019年各季度財(cái)報(bào)也未披露，這嚴(yán)重影響了華爾街信心，股價(jià)受到壓制。

　　不得不承認(rèn)，這是公司的重大失誤。但公司一直在積極努力。一方面，公司辭退相關(guān)管理人員，并更換了審計(jì)機(jī)構(gòu);另一方面，公司一直在積極和交易所溝通，并獲得交易所的同意，在今年4月24日之前之前完成并提交2018年財(cái)報(bào)的審計(jì)報(bào)告。

　　市場(chǎng)顯然對(duì)公司在4月份披露財(cái)報(bào)越來(lái)越充滿(mǎn)信心，而這也是正壓制公司股價(jià)的核心因素。

　　一方面是蒸蒸日上的業(yè)務(wù)，另一方面是可能很快消失的合規(guī)隱擾，達(dá)內(nèi)科技正處在最關(guān)鍵時(shí)期。