京東“回家”上市，還能復(fù)制百倍收益投資神話嗎？

　　原文標(biāo)題：《京東回歸，“投資女王百倍收益”神話能否復(fù)制?》

　　時(shí)隔6年，京東要“回家”了。

　　2020年4月29日，有消息稱，參與京東赴港上市的消息人士確認(rèn)，京東目前正在安排赴港上市事宜，并且已經(jīng)向港交所提交了上市文件，擬二次上市。對(duì)此，京東方面回應(yīng)表示不予置評(píng)。

　　不過(guò)，上述消息人士同時(shí)表示，“我們今天(4月29日)早上正在討論該事件，市場(chǎng)傳言的募資額都還沒(méi)確定，至于上市的SIZE(規(guī)模)要視乎市場(chǎng)環(huán)境而定，希望疫情好轉(zhuǎn)之后募資額會(huì)更高一點(diǎn)。”

　　值得一提的是，京東首次納斯達(dá)克上市，曾使得早期投資人賺得盆滿缽滿，今日資本徐新更是透露今日資本投資京東的回報(bào)率高達(dá)100倍。

　　如今，“巨獸”京東的港股回歸，或?qū)⒂窒破鹨粓?chǎng)造富神話。根據(jù)京東2019年財(cái)報(bào)，目前，騰訊為京東最大外部股東，持股比例達(dá)17.9%;劉強(qiáng)東個(gè)人持股15.1%、沃爾瑪持股9.8%。

　　熔斷恐慌、信任危機(jī)接踵而至的2020年，中概股回歸潮如約而至。據(jù)中金測(cè)算，目前約20支中概股初步符合回歸港股的條件，其中包括京東、百度、攜程、網(wǎng)易、拼多多、微博等。

　　京東，只是拉開(kāi)了帷幕。

　　昔日徐新斬獲百倍回報(bào)，高瓴、紅杉亦曾紛紛入局

　　如同劉強(qiáng)東的創(chuàng)業(yè)故事，京東的融資故事也常常為外人津津樂(lè)道。

　　2004年，劉強(qiáng)東進(jìn)入了電子商務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)辦了“京東多媒體網(wǎng)”，后來(lái)發(fā)展為京東商城，徹底轉(zhuǎn)型為一家專業(yè)的電子商務(wù)公司。

　　彼時(shí)，劉強(qiáng)東事業(yè)剛剛起步，保持高度成長(zhǎng)的前提亟需大量的資金支持。但受限于公司的持續(xù)虧損，京東起初融資并不順利。

　　今日資本的創(chuàng)始人徐新是京東的第一位投資人，后來(lái)也常被市場(chǎng)稱為“京東背后的女人”。作為京東的早期投資人，徐新不止一次強(qiáng)調(diào)，京東是其投的最成功的案子。

　　據(jù)悉，徐新與劉強(qiáng)東初次見(jiàn)面就聊了四個(gè)小時(shí)，從晚上10點(diǎn)一直聊到凌晨2點(diǎn)。當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東的預(yù)計(jì)融資規(guī)模是只要200萬(wàn)美元就足夠了，但徐新直接給了計(jì)劃中的5倍資金規(guī)模，即1000萬(wàn)美元。

　　“兩百萬(wàn)哪夠啊，給你1000萬(wàn)美元。”與此同時(shí)，徐新還告訴劉強(qiáng)東，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果不能迅速做大做強(qiáng)，只有死路一條。

　　隨后，同樣的融資劇情再次在京東身上上演。這一次出手的，是高瓴資本創(chuàng)始人張磊。

　　公開(kāi)資料顯示，2010年，劉強(qiáng)東找到人大學(xué)長(zhǎng)張磊，企圖融資7500萬(wàn)美元。不過(guò)，張磊卻直接投了3億美元，這也是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中單筆投資量最大的案子。緣此，不少人都取笑張磊“人傻錢多”。

　　但后來(lái)的事實(shí)證明，不管是今日資本徐新還是高瓴資本張磊，在京東這個(gè)案子上，雙方的眼光都極其精準(zhǔn)。

　　2014年5月22日北京時(shí)間晚上11點(diǎn)，號(hào)稱中國(guó)最大的自營(yíng)B2C電子商務(wù)公司——京東正式掛牌美國(guó)納斯達(dá)克，開(kāi)盤價(jià)21.75美元，較19美元的發(fā)行價(jià)大漲14.5%，按此計(jì)算，京東當(dāng)時(shí)的市值為297.3億美元，一躍成為中概股市值第二大的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　伴隨京東的上市，其背后的機(jī)構(gòu)也賺得盆滿缽滿。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，上市前，京東曾獲得一眾知名VC/PE的加持，包括今日資本、高瓴資本、紅杉資本中國(guó)、DST Global、Tiger Global Management、騰訊投資等。

　　IPO之前，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東持有京東18.8%的股份，為第一大股東。在IPO后，劉強(qiáng)東持有京東20.5%的股份。以開(kāi)盤價(jià)計(jì)算，劉強(qiáng)東身價(jià)高達(dá)61億美元。

　　在機(jī)構(gòu)端，老虎基金持股18.1%、騰訊持股14.3%、高瓴資本旗下HHGL 360Buy Holding,ltd持股13%、DST全球基金持股9.2%、今日資本旗下BestAlliance International Holdings Limited持股7.8%。

　　據(jù)徐新透露，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，今日資本投資京東的回報(bào)率高達(dá)100倍。而按照京東上市的市值，高瓴資本原始投資的3億美元也變成了39億美元。

　　騰訊為第一大股東，劉強(qiáng)東身價(jià)或超1000億

　　“我們投資京東8年，我的成就感不僅來(lái)自于賺到了錢，而是來(lái)自于見(jiàn)證了劉強(qiáng)東和他的團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)，從一個(gè)50人的小公司最終成長(zhǎng)為5萬(wàn)人的上市公司。”徐新曾在采訪中表示。

　　徐新同時(shí)稱，當(dāng)時(shí)在納斯達(dá)克等待開(kāi)盤時(shí)，當(dāng)股價(jià)跳出來(lái)那一刻，她曾問(wèn)劉強(qiáng)東什么心情，劉強(qiáng)東說(shuō)還挺開(kāi)心的，但并沒(méi)有欣喜若狂。劉強(qiáng)東說(shuō)，現(xiàn)在(納斯達(dá)克上市時(shí))京東雖然是中國(guó)在納斯達(dá)克上市的最大的公司，等什么時(shí)候京東變成最盈利的公司他才真的高興。

　　而在回歸港交所之際，京東不僅已經(jīng)成為電子商務(wù)領(lǐng)域的一頭巨獸，同時(shí)已擺脫虧損魔咒，實(shí)現(xiàn)年度盈利。

　　根據(jù)京東2019年財(cái)報(bào)，2019年，京東集團(tuán)全年凈收入為5769億元人民幣(約829億美元)，同比增長(zhǎng)24.9%。其中，全年凈服務(wù)收入為662億元人民幣(約95億美元)，同比增長(zhǎng)44.1%。歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)達(dá)到122億元人民幣(約18億美元)，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)211%至107億元人民幣(約15億美元)。

　　“京東此次回港股不僅可以拓寬融資渠道，充�，F(xiàn)金流和資金流，估值空間也會(huì)有所提升。”某電商分析師告訴投中網(wǎng)。

　　如此，劉強(qiáng)東與其背后股東又將獲得一筆巨大收益。

　　京東2019年財(cái)報(bào)顯示，目前，劉強(qiáng)東個(gè)人持股15.1%，投票權(quán)達(dá)78.5%。騰訊為京東最大外部股東與第一大股東，持股比例達(dá)17.9%，投票權(quán)占4.6%;劉強(qiáng)東的家族信托MaxSmart Limited持股14.8%;沃爾瑪持股9.8%，有2.5%的表決權(quán)。

　　值得一提的是，在京東美股上市的招股說(shuō)明書中，有一個(gè)細(xì)節(jié)：“創(chuàng)始人劉強(qiáng)東通過(guò)位于英屬維京群島(BVI)的離岸公司Max Smart Limited持有京東股票”。而在京東美股上市的前3天，即2014年5月19日，京東最后一版招股書發(fā)布，其中注釋說(shuō)明，前述離岸公司通過(guò)信托持有，且劉強(qiáng)東為信托唯一股東，并享有收益權(quán)。

　　根據(jù)京東當(dāng)前的市值計(jì)算，劉強(qiáng)東的身價(jià)達(dá)96億美元。不過(guò)，根據(jù)《胡潤(rùn)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)家》榜單，一季度末劉強(qiáng)東財(cái)富達(dá)950億元人民幣。2020年3月31日以來(lái)，京東股價(jià)上漲了7.6%，2020年4月28日收盤價(jià)為43.58美元。按照劉強(qiáng)東目前持有4.46億股計(jì)算，劉強(qiáng)東個(gè)人身價(jià)凈增13.73億美元(約合97億人民幣)。

　　這意味著劉強(qiáng)東個(gè)人身家凈增97億元人民幣。換句話說(shuō)，若按照胡潤(rùn)百富統(tǒng)計(jì)來(lái)看，劉強(qiáng)東目前身家或超1000億元。

　　熔斷恐慌、信任危機(jī)接踵而至：京東引領(lǐng)2020年中概股回歸潮?

　　某知名投行合伙人對(duì)投中網(wǎng)表示，京東回歸的決定和目前中概股在美國(guó)資本市場(chǎng)所面臨的監(jiān)管及此前美股的數(shù)次熔斷關(guān)系緊密。

　　“除了京東，攜程、百度等知名企業(yè)回歸的消息也時(shí)有傳出。目前，據(jù)我所知，已有幾家中概股明確表達(dá)回歸意向，并在溝通之中。”前述知名投行合伙人透露稱。

　　自疫情以來(lái)，美股整體動(dòng)蕩，歷史上共發(fā)生了5次的美股熔斷，有4次發(fā)生在2020年3月(3月9日至3月19日)。

　　瑞幸造假風(fēng)波更是讓中概股的處境雪上加霜。

　　2020年4月2日，瑞幸自曝財(cái)務(wù)造假，偽造金額約22億元。

　　瑞幸事件爆發(fā)之時(shí)，剛剛接任京東總經(jīng)理的徐雷在朋友圈直言不諱地表示，“這樣的中概股老鼠屎對(duì)中國(guó)企業(yè)的形象影響是破壞性的，對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的負(fù)面影響是深遠(yuǎn)的，經(jīng)此事，全社會(huì)很多經(jīng)濟(jì)成本會(huì)提高，因?yàn)樾湃我呀?jīng)被破壞了，而信任是最昂貴的。”

　　2020年4月7日，渾水旗下的做空機(jī)構(gòu)爆出愛(ài)奇藝在IPO之前的欺詐行為，推測(cè)愛(ài)奇藝營(yíng)收夸大了大概100億元，用戶數(shù)量夸大了50%。不過(guò)渾水的此舉迅速遭到了愛(ài)奇藝的反擊。

　　2020年4月8日，好未來(lái)發(fā)公告稱在內(nèi)部審計(jì)中虛增了上億元的營(yíng)業(yè)收入，隨后股價(jià)暴跌，市值蒸發(fā)22億美元。

　　2020年4月14日，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布報(bào)告稱跟誰(shuí)學(xué)虛增營(yíng)業(yè)收入70%，隨后跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)暴跌10%，市值蒸發(fā)50億元。

　　2020年4月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席杰伊•克萊頓稱，因?yàn)樾畔⑴�露的�?wèn)題，投資者近期在調(diào)整倉(cāng)位時(shí)，不要將資金投入在美國(guó)上市的中國(guó)公司股票。

　　這是有史以來(lái)第一次，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席在電視媒體上公開(kāi)提醒投資人“不要投資中概股”。這一表態(tài)既出，中概股再次大跌。

　　雙重打擊下，“優(yōu)質(zhì)中概股是時(shí)候回歸了。”在投中網(wǎng)此前采訪中，前述知名投行合伙人表示。

　　值得一提的是，5個(gè)月前，阿里巴巴已為意欲回歸的中概股定下了積極的基調(diào)。

　　2019年11月26日，阿里巴巴正式在港交所掛牌上市，開(kāi)盤187港元，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　在香港上市前5個(gè)交易日，阿里巴巴日均交易量達(dá)90億港幣，此后至報(bào)告發(fā)布時(shí)(2020年2月17日)日均交易量約32億港幣，交易較為活躍。

　　彼時(shí)，港交所行政總裁李小加表示，“隨著阿里巴巴的回歸，相信未來(lái)會(huì)有更多中概股回家，香港資本市場(chǎng)仍然具有強(qiáng)大的吸引力。”

　　2020年2月，中金曾發(fā)文“中概股回歸港股六問(wèn)”，對(duì)中概股市場(chǎng)概況、回歸港股需要遵循的規(guī)則以及回歸可能帶來(lái)的影響作出分析。

　　中金公司策略分析師王漢鋒認(rèn)為，中概股選擇回歸港股或者A股上市可能有如下考慮：為業(yè)務(wù)發(fā)展融資且增加股票流動(dòng)性、離本土市場(chǎng)更近、獲得更好的估值及在新的中美關(guān)系形勢(shì)下減少中概股面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　目前以美國(guó)為主上市地的中概股共234支。據(jù)中金測(cè)算，其中約20支中概股初步符合回歸港股的條件，其中包括京東、百度、攜程、網(wǎng)易、拼多多、微博、嗶哩嗶哩等。

　　熔斷恐慌、信任危機(jī)接踵而至的2020年，或許還有更多中概股在做著“回家”的準(zhǔn)備。大幕既已拉開(kāi)：不止是京東，在等待時(shí)代的答案。

　　本文來(lái)自微信公眾號(hào)：投中網(wǎng)(ID：China-Venture)，作者：馬慕杰、柴佳音