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TCL的資本局

2020/09/09 10:02      烽巢網(wǎng)


  9月2日,TCL(000100.SZ)發(fā)布公告,稱實控人李東生因誤操作,賣出500萬股公司股票,已于當天下午回購,盈利30萬人民幣。

  而在10天前的8月28日,TCL宣布以約10.80億美元(約合76.2億元人民幣)收購蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司60%的股權(quán)及蘇州三星顯示有限公司100%的股權(quán),從而獲得三星蘇州8.5代LCD產(chǎn)線。

  這已經(jīng)是2020年以來,TCL的第四次巨額對外投資了,從剝離資產(chǎn),到大舉收購,這個曾經(jīng)的“Today China Lion”,試圖通過借助資本的力量,來布局及鞏固自身在半導體行業(yè)的實力,真正的實現(xiàn)“The Creative Life”。

  “阿波羅計劃”

  1993年12月01日,TCL通訊以發(fā)行價6.5元的價格在深圳上市,募集資金1.1億元,這是TCL旗下五家上市公司中的第一家,也是TCL資本化運作及布局的第一站。

  1997年4月11日,惠州市政府批準TCL集團進行經(jīng)營性國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營試點,并與李東生為首的管理團隊簽署了為期5年的國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營合同。在此之前,TCL是100%國有企業(yè)。

  惠州市政府在授權(quán)經(jīng)營協(xié)議中有這樣的規(guī)定:據(jù)核定,TCL的凈資產(chǎn)為3億多元,李東生及其管理團隊要做到讓國家的投資獲得每年10%以上的回報。不能做到,則扣減經(jīng)營者的工資,直至扣除經(jīng)營者的風險抵押金,解除聘任。

  其中李東生及管理團隊經(jīng)營管理TCL的凈資產(chǎn)回報率如增長10%-25%,管理層可獲得增值部分的15%;增長25%-40%,管理層可得其中的30%;增長40%以上,管理層可得其中的45%。但是增量部分,是折算成增量股份,分配給李東生及管理團隊,如果要置換成現(xiàn)金,則只能以低折扣置換。

  李東生作為第一責任人,繳納的風險保證金為50萬,有意思的是,這50萬是李東生拿自己的和父親的房子抵押貸款得來的,現(xiàn)在看來,李東生對TCL的這一投資,幾乎是孤注一擲,破釜沉舟式的賭局。

  同年7月17日,TCL改組為集團公司,旗下上百家附屬公司分別劃歸于TCL通訊工業(yè)集團、TCL電子集團及TCL云天集團(經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)),各具有二級獨立法人資格,獨立經(jīng)營,獨立核算,但是,集團下屬的彩電及電話通訊兩個部門,仍舊獨立運作,實際上這就極大的限制了主營業(yè)務(wù)的激勵。

  這是TCL歷史上第一次股份制改革,TCL的董事會,由3名增加到5名,而新增加的2名,都來自于李東升的管理團隊,這樣的設(shè)計,目的顯然是為了保證管理人團隊在董事會上要有足夠的發(fā)言權(quán)和控制權(quán),這樣才能更為有效的對集團進行管理。

  1999年11月26日,TCL控股在香港主板上市,發(fā)行股票6億股,每股發(fā)行價1.75港幣,共募集資金金額10.50億港幣。

  TCL控股上市時,TCL在集團內(nèi)部,鼓勵員工認購增發(fā)股權(quán)。據(jù)不完全統(tǒng)計,上市前后集團員工總計認購了TCL合計1.3億元的股權(quán)。通過增量分配及股權(quán)認購,在2001年年底的時候,李東生及管理團隊通過增量股份獎勵,持股已達到25%,員工持股達15.65%。

  2002年前后,李東生先后為TCL集團引入了幾個重量級的投資者。其中美股上市公司南太電子 (Nam Tai Electronic,NTE.US)以1200萬美元、港股上市公司金山工業(yè)以9852萬元人民幣分別獲得TCL控股6%的股權(quán),飛利浦通過全資子公司Pentel持股3%,東芝持股2%,住友持股0.38%。

  通過這輪的股改,TCL從100%國有公司,變成了國資控股(惠州市政府持股40.97%),李東生及管理團隊持股25%并實施經(jīng)營管理,員工持股15.65%,戰(zhàn)略投資者合計持股18.38%的股權(quán)結(jié)構(gòu),這次股改,也被認為是李東生對TCL實施管理層MBO成功的標志之一。

  2003年9月30日,李東升醞釀了6年之久的“阿波羅計劃”在TCL集團與TCL通訊的董事會上共同獲得通過。

  “阿波羅計劃”的核心是,TCL集團通過合并吸收上市公司TCL通訊,從而實現(xiàn)整體上市。

  具體方式為,TCL集團向TCL通訊所有流通股股東換股,同時發(fā)行TCL集團人民幣普通股,TCL通訊的所有資產(chǎn)、負債及權(quán)益并入到TCL集團。

  2004年1月13日,TCL通訊注銷法人資格并宣布退市,1月30日,TCL集團成功在港交所上市,籌資25.13億元。

  TCL集團吸收合并TCL通訊,實現(xiàn)上市,換股+吸收合并+新股IPO,這套國外成熟的上市財務(wù)技巧,在國內(nèi)實現(xiàn)了教科書級的范本。這個上市即巔峰的TCL集團,一舉成為營收超過400億的巨頭,上市后的TCL,開始了新一輪的擴張,但是,效果卻一直差強人意。

  “市場換技術(shù)”

  1999年3月,TCL高調(diào)宣布進入手機領(lǐng)域,組建TCL移動通信,并由原通訊設(shè)備研發(fā)部副總經(jīng)理萬明攜5位技術(shù)人員,搭建運營班子。6月7日,TCL通訊投資成立了“TCL移動”的前身——TCL特靈通移動通信有限公司,其中TCL通訊和意大利通信公司特靈通(Telital)各控股40%,捷訊公司控股20%,而捷訊公司的實際控制人,正是哪位神秘的王道源。幾天后,新公司便成為首批12家獲得手機生產(chǎn)牌照的企業(yè)之一。

  合資公司通過特靈通出面,與法國的撒吉姆公司合作,獲取歐洲市場比較新款的手機,并將之引入到中國。通過這種方式,TCL特靈通在1999年便推出4款機型——其中與特靈通合作推出3款,與撒吉姆合作推出一款。

  但是,由于是合作行為,TCL的手機一方面供貨極不穩(wěn)定,而且價格高于同時期的絕大部分手機,競爭力相對較低,市場反響一般,這種合作方式,僅僅持續(xù)了不到一年,TCL便改變了手機的研發(fā)方式,從引進變?yōu)樽约貉邪l(fā)。

  隨著TCL集團的整體上市,TCL的擴張也進入到實質(zhì)性階段,最先的動作是與法國電信巨頭阿爾卡特合作,二者于2004年4月26日簽署備忘錄,由TCL移動出資5500萬歐元、阿爾卡特以現(xiàn)金及手機業(yè)務(wù)作價4500萬成立合資公司T&A(TCL & Alcatel Mobile Phone Limited,TCL-阿爾卡特移動通信有限公司),從事手機研發(fā)及銷售業(yè)務(wù)。

  TCL選中阿爾卡特,看重的是阿爾卡特手機的技術(shù)和品牌,阿爾卡特沒有生產(chǎn)工廠,只有研發(fā)和銷售體系。而TCL方面,從1999年成立TCL移動通信,便引入了國外先進制造技術(shù),擴大自身的手機制造的產(chǎn)能,到2003年底,已經(jīng)擁有6條SMT自動貼片產(chǎn)線、28條裝配線、精裝設(shè)備72臺,具有年產(chǎn)量1500萬臺的能力。

  這樣看來,TCL與阿爾卡特的合作,看起來互補性非常強,市場對此也非�?春�,然而,看上去很美的東西,往往也是最毒的東西。

  2005年5月17日,在香港上市的TCL通訊發(fā)布公告,正式宣布TCL將以換股形式,收購阿爾卡特持有合資公司的45%股份,這次合并,被認為是一場雙輸?shù)牟①徯袨椤?/p>

  按照雙方的相關(guān)協(xié)議,阿爾卡特這次出售將承擔大約2.8億港元的資產(chǎn)縮水,折價幅度高達81%;TCL方面,將承擔4億港元的虧損。同時,交易結(jié)束后,也意味著TCL想通過合并后利用阿爾卡特的技術(shù)和品牌,使自己占領(lǐng)國際手機市場的目標徹底落空。

  通過相關(guān)的并購協(xié)議,TCL獲得了T&A的全部股份以及“阿爾卡特手機”的品牌的永久使用權(quán),阿爾卡特不能自主使用該品牌生產(chǎn)和銷售手機。

  但是,精明的阿爾卡特用2000萬歐元現(xiàn)金,買回了自己全部手機知識產(chǎn)權(quán),包括本應(yīng)屬于T&A的阿爾卡特在手機領(lǐng)域的所有專利和技術(shù),這也意味著,TCL重金收購的T&A就失去了技術(shù)背景,“市場換技術(shù)”、中國人出錢出力、外國公司出技術(shù)的合作方式,在TCL這里再次被證明是失敗的。

  TCL移動的折戟,并沒有阻擋TCL移動的步伐,之后,TCL在海外市場深耕阿爾卡特品牌,并取得一定的成績,而且在5G時代來臨,還一如既往的在市場沖殺。

  很多產(chǎn)品,我們看不見并不代表沒有,比如三星,全球第一的手機品牌,現(xiàn)在國內(nèi)就很少見,同樣,TCL獲得的阿爾卡特品牌一樣,但是在國際市場,還是有一定知名度的。

  與TCL移動相比,彩電業(yè)務(wù)實際上才是TCL曾經(jīng)的命根子,但是這個曾經(jīng)的命根子,在多次的轉(zhuǎn)型中,都離不開李東生和神秘人王道源水銀瀉地般的運作。

  “承包制”的風口

  1992年,李東生擔任TCL電子總經(jīng)理,李鴻忠主管TCL工業(yè),這兩個當時TCL的“難兄難弟”,后來成為了TCL發(fā)展最重要的兩個人。

  他們一個需要為TCL電子尋找新的增長點,另一個則一直試圖讓TCL工業(yè)進入彩電領(lǐng)域。然而,兩個人都碰到了共同的問題:

  一是沒有彩電的生產(chǎn)許可證,二是集團沒有多余的資金來投資新的產(chǎn)線。

  在兩人一籌莫展之時,他們得到了一個消息,位于山西咸陽的彩虹電子,經(jīng)營出現(xiàn)了一些問題,有一條彩電的生產(chǎn)線處于閑置狀態(tài),更重要的是,彩虹電子有彩電的生產(chǎn)許可證。

  兩人便火急火燎的跑到咸陽,迅速與彩虹電子達成協(xié)議,組建新的“內(nèi)聯(lián)公司”惠州彩虹電子公司,其中TCL電子出資360萬,彩虹電子以產(chǎn)線折算320萬加40萬現(xiàn)金各持股50%。惠州彩虹,成為了TCL彩電后來大放異彩的基礎(chǔ),也成了TCL在顯示面板行業(yè)大放異彩的基石。

  合作在1993年出現(xiàn)了一些問題,10月,李東生再次前往咸陽,提出了由TCL電子承包惠州彩虹的方式進行合作,承包期為三年,TCL電子每年支付給惠州彩虹120萬的分紅,同時,彩虹電子的360萬股本不再增加,TCL電子可以對惠州彩虹進行增加股本。1995年4月,TCL電子以56萬元的價格,將被稀釋為18%的彩虹電子的股份收回,完成了TCL電子彩電的掌控。

  這是李東生第一次以承包的方式來進行對公司的管理,而且還許諾了高額的回報,這種有“對賭”性質(zhì)的承包,也為后來從惠州市政府手里面承包TCL集團幾乎是一個性質(zhì),只不過,承包方不一樣而已。

  1996年剛過完春節(jié),李東生便來到深圳蛇口,此行的目的,是他得知陸氏實業(yè)位于深圳蛇口的彩電基地開工不足,而且陸氏實業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到一些影響,有意將彩電基地出售。雙方經(jīng)過討價還價之后,于6月12號達成協(xié)議,改組成立深圳TCL王牌彩電有限公司,合作總投資額2.5億元人民幣,陸氏實業(yè)彩電基地作價1億元,TCL電子注資1.5億元,分別持股40%和60%。

  通過與陸氏實業(yè)的合作,TCL一舉獲得了深圳蛇口黃金地段的生產(chǎn)基地,今天仍舊是TCL的重要制造業(yè)基地之一,同時,利用陸氏實業(yè)的技術(shù)平臺,迅速在惠州建立起自己獨家控股的彩電生產(chǎn)基地。在合作達成的一個星期后,惠州TCL王牌彩電生產(chǎn)基地奠基,一年后,首臺彩電下線。

  而將陸氏實業(yè)與TCL牽線搭橋連接起來的,便是上文中提到的捷訊電子的實際控制人王道源。

  以惠州和深圳建立起來的彩電基地,生產(chǎn)出來的TCL王牌彩電,隨著劉曉慶代言的廣告,一時間風靡大江南北。

  在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟后,TCL彩電業(yè)務(wù),在20世紀初開始了全球化,雖然早在1998年TCL就在越南設(shè)立產(chǎn)線,開拓東南亞市場,但是真正被認為TCL彩電業(yè)務(wù)國際化的,是兩起收購。

  2002年9月,TCL以820萬歐元的價格,收購德國家電公司施耐德的彩電業(yè)務(wù),全盤接收了施耐德彩電業(yè)務(wù)的研發(fā)團隊、銷售渠道等,而且,TCL獲得了施耐德在本土的三條彩電產(chǎn)線,當時的產(chǎn)能約100萬臺每年。

  要打開歐洲市場,僅僅一家施耐德并不足以讓TCL如愿以償。

  2003年11月,李東生的“阿波羅計劃”獲得通過剛過去兩個月,TCL便宣布將與湯姆遜(Thomson)合作,雙方組建合資公司TTE(TCL-Thomson Electronics Limited,TCL-湯姆遜電子有限公司),其中TCL將中國大陸、越南及德國的產(chǎn)線、銷售渠道、研發(fā)機構(gòu)等全部并入新組建的合資公司。

  持股67%,湯姆遜則將位于墨西哥、波蘭及泰國的產(chǎn)線、DVD及彩電的所有業(yè)務(wù)及研發(fā)機構(gòu)投入到新公司,持股33%。此時的TCL占據(jù)中國彩電市場近五分之一的份額,毛利25.7億元,約合2.7億歐元(注:按1歐元=9.4港元);湯姆遜占有北美市場10.9%、歐洲8%份額,但是其彩電業(yè)務(wù)虧損高達1.3億歐元。

  2004年8月10日,TCL以換股的方式,全資收購TTE——也就是全資收購湯姆遜的彩電及DVD業(yè)務(wù)。湯姆遜不再持有TTE的股權(quán),TTE由TCL多媒體100%控股,而湯姆遜換持TCL多媒體29.32%的股權(quán)。

  這宗后來被認為是中國企業(yè)出海史上最為失敗的交易,導致了TCL電視業(yè)務(wù)持續(xù)三年的虧損。到2007年5月24日TCL多媒體的公告稱,TTE歐洲無法完全清償其當時的債務(wù),已提交清算聲明。

  同時,湯姆遜共分七次減持所持股份8.66億股TCL多媒體,持股量由2006年底的19.32%降至不足5.48%,套現(xiàn)約5.7億港元。湯姆遜從TCL歐洲業(yè)務(wù)虧損的承擔者上徹底擺脫,并順利上岸。

  TEE的重組和解卻宣告失敗,跨國老江湖又給中國企業(yè)上了一課。

  也是在這一年,TCL發(fā)起了第一次的內(nèi)部合并重組。

  首吃“國際化螃蟹”

  這次合并重組的標的,是TCL電腦業(yè)務(wù)。

  1998年5月22日,在TCL決定進入IT行業(yè)之后,TCL電腦成立。彩電銷售業(yè)務(wù)總經(jīng)理楊偉強受命擔任電腦公司總經(jīng)理,他帶著4個人、5000萬元啟動資金進入了電腦行業(yè),當時這個領(lǐng)域品牌林立,各路資金角逐這個當時看來是朝陽的行業(yè)。

  TCL——“Tomorrow Computer Leader”(電腦市場未來領(lǐng)袖),這個注解,成為了楊偉強對TCL電腦最初的夢想。

  在電腦業(yè)務(wù)的發(fā)展上,TCL還是選擇了“合資”這條路,這次合資的對象變成了臺灣的致福股份(GVC Corp),今天,這家成立于1979年的科技公司早就煙消云散,但是在當時,卻是市場上響當當?shù)碾娔X公司。合作的方式是雙方共同出資5000萬元人民幣,組建TCL致福電腦有限公司,各持股50%,計劃首期投資1.25億元人民幣,用來開展全球性的電腦業(yè)務(wù)。

  1999年10月11日,在微軟工作了14年、微軟中國總經(jīng)理吳士宏加盟TCL,不僅帶來了IT公司的管理經(jīng)驗,也帶來了“Wintel”聯(lián)盟中最重要的兩方資源——Windows操作系統(tǒng)及英特爾芯片。

  在吳士宏入主TCL的同時,TCL回購了致福股份持有的合資公司所有股份,合資公司改名為TCL電腦。

  2000年11月,英特爾奔騰4處理器發(fā)布,兩周后,TCL在吳士宏的斡旋下,成為中國第一家推出了搭載奔騰4處理器的電腦,并借此打響了“奔四”電腦的價格戰(zhàn),TCL也因此一舉成名。

  2002年12月,吳士宏離開TCL,離開時,TCL電腦贏利約1000萬,并進入業(yè)界前五強。2003年,TCL電腦年利潤達3700萬元,成為集團三大業(yè)務(wù)之一。

  出道即巔峰的TCL電腦,隨著吳士宏的離職,情況急轉(zhuǎn)直下,2005年凈利潤從2004年的2700萬港元降至250多萬港元,2006年則虧損超過6000萬元。

  與此同時,TCL集團在2005年、2006年每年接近20億元虧損,李東生回頭開始整理舊河山。到2007年末,在彩電業(yè)務(wù)上,公司成功完成了對TCL多媒體歐洲業(yè)務(wù)的重組,結(jié)束了原來虧損的歐洲業(yè)務(wù)中心;在北美市場,公司采取與關(guān)鍵伙伴結(jié)盟、成本控制等一系列措施,來挽救虧損中的各項業(yè)務(wù)。

  在沒有任何經(jīng)驗可以借鑒下,作為首吃“國際化螃蟹”的李東生付出昂貴的“學費”。

  在國內(nèi),TCL電腦成為了內(nèi)部并購的一枚棋子。

  2007年11月30日,TCL集團發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓TCL電腦科技有限公司股權(quán)的公告》,宣布將TCL電腦82%的股權(quán)出售給昌達實業(yè)。

  昌達實業(yè)將以向TCL實業(yè)支付現(xiàn)金4000萬元并增資2000萬元入股方式,獲得TCL電腦82%的股權(quán)。而昌達科技的董事長,還是王道源,這時的王道源是TCL通訊執(zhí)行董事,其全資擁有的公司持有TCL通訊8.05%的股權(quán)。

  收購方的昌達實業(yè),是9個月前在境外成立的離岸公司,收購后,昌達實業(yè)并未參與公司管理,而TCL集團方面也表示不會放棄電腦業(yè)務(wù),王道源從來沒有來過辦公室,TCL電腦的管理團隊也沒有任何變化。

  這一切都說明:

  “我們可以將這項交易視為TCL集團將電腦資產(chǎn)從左口袋裝到了右口袋,轉(zhuǎn)手之后,作為上市公司的集團財務(wù)報表會減輕包袱,而王道源也不會有任何損失。”

  TCL電腦合并的前后,全球半導體面板行業(yè),迎來了一波巨大的涌動,這場涌動中,TCL終于站到了現(xiàn)代電器生產(chǎn)的供應(yīng)鏈頂端:面板行業(yè)。

  拿到面板行業(yè)“船票”

  2006年10月14日,中國國際顯示大會在深圳召開,深圳平板顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃—“聚龍計劃”正式浮出水面。該計劃整合了TCL、創(chuàng)維、康佳、長虹4家電視企業(yè)和面板廠商京東方,希望以大量液晶面板采購合約,來換取夏普、三星等面板企業(yè)的技術(shù)支持,上馬第六代大型液晶面板線,并爭取2008年投產(chǎn)。

  然而,但這些面板企業(yè)擔心“聚龍”會提高國內(nèi)電視企業(yè)的議價能力,都不愿意支持“聚龍”,再加上參股企業(yè)眾多,各自想法迥異,最終“聚龍計劃”宣布破產(chǎn)。

  2008年的經(jīng)濟危機,導致的全球性衰退中,TCL抓住了機會,終于獲得了進入進入半導體面板行業(yè)的船票。

  2009年11月14日,鴻海集團旗下的群創(chuàng)光電與奇美電子14日宣布合并,奇美電子2.05股換成群創(chuàng)1股,合并總金額約新臺幣350億元。次年3月18日,由奇美電子(CMO)、群創(chuàng)光電(Innolux Display)和統(tǒng)寶光電(TPO Displays )合并而來的奇美群創(chuàng)公司(CIC:Chimei Innolux Corporation)正式運營。

  合并,意味著裁員,而且又是在經(jīng)濟危機之后的合并。

  TCL利用裁員后產(chǎn)生的大量自由人員的機會,從臺灣引進了近百人的相關(guān)技術(shù)團隊。同時,TCL還接到了前LG顯示業(yè)務(wù)副社長金旴植的加盟電話,隨金旴植同來的,還有十幾位韓國專業(yè)技術(shù)人員。

  2010年1月,承載8.5代線液晶面板項目的主體華星光電開始動工,這是中國大陸第二條自主建設(shè)的8.5代液晶面板產(chǎn)線。

  2011年8月,華星光電8.5代線建成點亮,這是深圳速度的又一次重現(xiàn)。投產(chǎn)后的華星光電,成為了TCL最大的利潤來源。

  通過華星光電項目的實施,TCL成為國內(nèi)唯一一家打通彩電產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè),從此中國彩電企業(yè)徹底擺脫以往電視成本受制于上游廠家的局面,從產(chǎn)業(yè)鏈上游層面掌控了電視市場價格的話語權(quán)。

  2018年12月8日TCL集團發(fā)布重組公告,TCL把包括電視機在內(nèi)的多項業(yè)務(wù),從上市公司TCL集團的資產(chǎn)中剝離出去,整體作價47.6億元,出售給由李東生和其他TCL高管控制的TCL控股。該交易價格包括基準日后TCL集團及TCL金控已向標的公司及其下屬子公司新增實繳注冊資本8.0298億元,TCL控股以人民幣現(xiàn)金支付對價。

  重組完成之后,TCL集團所擁有的資產(chǎn)將只剩下華星光電,也就是TCL集團的半導體面板業(yè)務(wù)。

  與重組同時進行的,是TCL控股的兩輪增資擴股,一是第一大股東為TCL高管持股平臺礪達致輝,出資20億元,持股比例30%,二是引入蘇寧易購、惠州國資、深圳國隆資本、恒健控股等戰(zhàn)略投資者,其認繳總金額為40億元。

  本次擬出售標的資產(chǎn)包括8家公司的股權(quán),分別是TCL實業(yè)100%股權(quán)、惠州家電100%股權(quán)、合肥家電100%股權(quán)、酷友科技56.50%股權(quán)、客音商務(wù)100%股權(quán)、TCL產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)、簡單匯75%股權(quán)、格創(chuàng)東智36%股權(quán)。

  其中TCL實業(yè)為持股平臺,擁有272家子公司,TCL電子、TCL通訊、通力電子等公司股權(quán)均由TCL實業(yè)持有,而港股上市的TCL電子、通力電子按照持股比例計算,TCL實業(yè)持有兩者的總市值將近40億元。

  此外,TCL產(chǎn)業(yè)園評估值32.94億元,增值14.78億元,增值率81.42%。這兩項疊加的估值,與-7.98億元的凈資產(chǎn)評估值形成強烈反差,也被投資者認為有“賤賣”的嫌疑。

  2019年4月,TCL科技完成家電資產(chǎn)剝離,313家子公司出表,公司由TCL集團更名為TCL科技。

  其實,在過去兩年,為了把華星光電分拆出來單獨上市,TCL科技已經(jīng)申請了兩次停牌。但是,由于國內(nèi)監(jiān)管規(guī)則的限制,這個方案并沒有成功。之后,李東生才決定新成立TCL控股,把上市公司的大部分資產(chǎn)接收過去,只留下華星光電,這樣的目的,就是為了華星光電獲得更多的融資機會和更高的估值,畢竟華星光電的多個項目,投資預(yù)計高達1800億元,現(xiàn)在正是最需要資金的時候。

  通過再一次的企業(yè)內(nèi)部重組,TCL科技為華星光電項目拿到了近50億的資金,也保證了集團內(nèi)其他業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,而不受到影響。要知道當時京東方的PE(市盈率)是20倍,TCL科技(華星光電)只有10倍,如果TCL科技(華星光電)的PE也達到20倍,那么華星光電的融資是不是就更多了。

  這一重組方案,為TCL集團(華星光電)在2020年的各重大投資,埋下了伏筆。

  大手筆頻頻

  首先,TCL科技選擇與三安半導體的合作,共同開發(fā)micro-LED技術(shù)。

  3月3日,華星光電與三安半導體簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄,雙方將共同成立聯(lián)合實驗室,開展 Micro-LED顯示技術(shù)端到端開發(fā),加速Micro-LED的試產(chǎn)與應(yīng)用,實現(xiàn)從新型顯示材料、工藝、設(shè)備、產(chǎn)線方案到自主知識產(chǎn)權(quán)的全面生態(tài)布局。

  6月5日,TCL華星與三安半導體在深圳正式簽約,宣布共同投資成立具有獨立法人資格的聯(lián)合實驗室。注冊資本人民幣3億元,TCL華星出資占注冊資本的55%,三安半導體出資占注冊資本的45%。

  這次合作的主體,不是上市公司TCL科技,而是上市公司TCL科技的子公司,TCL華星。

  其次,TCL科技對重組后的華星光電進行了大規(guī)模的增持。

  3月31日,TCL科技發(fā)布了關(guān)于擬對TCL華星增資50億元的公告,增資價格為1.23元/1元注冊資本。增資完成后,TCL科技持有TCL華星的股權(quán)比例由88.82%提升至90.72%。

  5月28日,TCL科技發(fā)布公告稱,公司擬向武漢產(chǎn)投發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金的方式,作價42.17億元購買其持有的武漢華星39.95%股權(quán)。其中20億元為擬以發(fā)行股份的方式支付交易對價的47.43%;以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的方式支付交易對價的14.23%,即6億元;以現(xiàn)金方式支付交易對價的38.34%,即16.17億元。

  交易完成后,TCL華星直接持有武漢華星85.50%股權(quán)。

  很顯然,TCL依舊看好顯示業(yè)務(wù)的投資價值,繼續(xù)在華星光電項目上加碼加注。通過增持和收購,TCL將華星光電“雙子星”納入麾下,并實現(xiàn)了絕對控股,這才是TCL科技真正的半導體野心。

  第三,是對JOLED的入股。

  6月19日,TCL科技再度披露投資公告,擬20億戰(zhàn)略入股JOLED,JOLED是在日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省主導下,由松下顯示(Panasonic)、索尼顯示(Sony OLED)于 2015年1月15日設(shè)立的OLED面板公司,并于2017年開始進行醫(yī)療顯示器用中尺寸OLED面板的出貨,為目前全球唯一一家可生產(chǎn)噴墨印刷式4K OLED面板的廠商。

  對JOLED的投資,則從技術(shù)層面給華星光電補起研發(fā)短板,同時,華星光電獲得JOLED超過10%的股權(quán)。但是TCL科技在面板方面最大的動作,當屬對國內(nèi)半導體原材料龍頭中環(huán)股份發(fā)起的收購。

  6月13日,TCL科技發(fā)布公告,宣布參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)。根據(jù)中環(huán)集團在天津產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌轉(zhuǎn)讓信息,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓低價為109.74億元,受讓方將接手津智資本和渤海國資分別持有的中環(huán)集團51%和49%的股權(quán)。

  公開信息顯示,中環(huán)集團是天津市國資委控股公司,旗下控股及參股企業(yè)多達250余家,其中中環(huán)股份、天津普林、七一二、樂山電力四家是A股上市公司。

  TCL最為看重的中環(huán)股份,是國內(nèi)單晶硅龍頭企業(yè),市場份額占比高達65%,圍繞硅材料,中環(huán)股份形成包括半導體材料、半導體器件、太陽能硅片、太陽能組件等業(yè)務(wù)板塊。

  對于聚焦半導體顯示及半導體材料的TCL科技來說,中環(huán)股份是不可多得的半導體材料標的,這對于打造TCL科技的供應(yīng)鏈閉環(huán),有著非常大的補充作用。

  隨著TCL不斷加碼半導體顯示及材料,其版圖也日益清晰,但是,未來的世界是萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)、5G時代的世界。

  TCL科技有能力承接TCL龐大產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)重擔的,似乎只剩下TCL通訊了。于是,TCL的左右手互搏術(shù),又一次閃現(xiàn)江湖,距離上一次,堪堪過去一年而已。

  嬗變可期

  6月29日,TCL電子發(fā)布公告,擬斥資15億元人民幣收購TCL實業(yè)旗下全資子公司TCL通訊100%股份。與此同時,TCL電子將所持有的茂佳國際100%股份作價人民幣25億元,售予TCL實業(yè),后者將以現(xiàn)金方式支付。

  公告發(fā)布后,TCL電子股價暴漲,截至7月10日晚收盤,TCL電子股價已漲到至4.59港元,創(chuàng)下近一年的歷史新高。

  此番一買一賣,TCL電子將獲得10億元現(xiàn)金交易的“套現(xiàn)”收入,TCL電子表示,該筆資金將主要用于進一步提升TCL品牌業(yè)務(wù)市場份額、加大“AI x IoT”研發(fā)投入、擴大互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入,以及布局智慧商用顯示。

  一方面,TCL通訊作為資產(chǎn),通過該筆交易,裝入到上市公司TCL科技的資產(chǎn)中去。自2016年9月TCL通訊私有化退市后,其歸屬一直不明確,2017年10月,TCL通訊向紫光集團、云南城投、Vivid Victory Developments Limited轉(zhuǎn)讓49%股份,轉(zhuǎn)讓價格為4.9億元,估值僅為10億元�,F(xiàn)如今TCL科技以15億元收購,也算是誠意十足。

  另一方面,TCL電子剝離代工業(yè)務(wù)后,從一定程度上說,有利于公司提升管理效率,避免與代工客戶產(chǎn)生直接競爭關(guān)系;有利于公司專注發(fā)展TCL品牌,進一步加強TCL自主品牌市場優(yōu)勢。

  其實這些都是明面上看得見的信息,真正的戰(zhàn)略,也許只有指定戰(zhàn)略的人才清楚。

  在長達三十年的資本游戲中,TCL有成功,也有失敗,作為中國企業(yè)國際化的排頭兵,和中國家電行業(yè)的重要玩家,TCL所進入的領(lǐng)域,基本上都是通過與其他公司合資進入,然后回購合資公司股份,完成在行業(yè)的立足。

  包括國際化也是一樣,先通過合資,然后回購,然后進入的方式來。

  這樣的操作,其實每一步都十分的危險,指不定什么時候就碰到雷了。

  我們看好TCL,通過剝離、重組、合并來實現(xiàn)手中資產(chǎn)的最優(yōu)配置,將來的半導體顯示和半導體材料、物聯(lián)網(wǎng)所涉及的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)TCL華星及TCL通訊,已經(jīng)放入到TCL科技的口袋。

  而TCL品牌所代表的家電如電視等,通過剝離代工,進一步聚焦品牌化運作,進一步突出品牌的實力,這些固有的TCL品牌資產(chǎn),隨著代工的嘉茂被TCL實業(yè)收購,TCL電子將圍繞TCL品牌,打造大家電的LOT。

  吸收了嘉茂的TCL實業(yè),繼續(xù)作為控股平臺,繼續(xù)持有各種不同的子公司、控股公司股份。

  TCL品牌所代表的傳統(tǒng)家電行業(yè),正朝著LOT方向邁進,而TCL科技,則通過投資、增持以及收購,將觸角覆蓋了整個顯示面板的供應(yīng)鏈,成為供應(yīng)鏈控制的頂端玩家。

  武漢的華星光電第六代AMOLED柔性顯示屏T4產(chǎn)線,一期產(chǎn)能爬坡和良率已達到商用級別,并已經(jīng)完成對客戶(如小米)產(chǎn)品的交付和上量,二期和三期也在緊鑼密鼓的建設(shè)之中。

  深圳華星光電項目的T7產(chǎn)線,已進入到設(shè)備搬入階段,該條產(chǎn)線是華星光電的另一條重要的AMOLED柔性顯示屏項目,預(yù)計將于2021年一季度實現(xiàn)量產(chǎn)。

  同時,惠州高世代模組廠月產(chǎn)能突破400萬片,并推進以8K及80吋以上超大尺寸為主的智慧工廠二期建設(shè),預(yù)計2020年底實現(xiàn)量產(chǎn)。

  在8月28日獲得的蘇州三星8.5代線,其設(shè)計產(chǎn)能110K/月,2019年三星蘇州工廠約占三星液晶面板產(chǎn)能的27%,占全球大型面板產(chǎn)能的2.8%。

  TCL在TV面板市場的份額在今年第二季度提升至全球第二,中小尺寸業(yè)務(wù)LTPS智能手機面板出貨量全球第三,柔性AMOLED智能手機面板穩(wěn)定供應(yīng)品牌客戶旗艦機,出貨量躍居全球第四,這些都是用錢砸出來的。

  TCL科技COO兼CFO杜娟表示,“TCL科技聚焦大數(shù)據(jù)、智能制造、半導體顯示及材料三大塊業(yè)務(wù),公司作為一個技術(shù)領(lǐng)先科技公司,在研發(fā)投入方面會越來越多,同時強調(diào)市場導向。”

  這頭中國雄獅,在“缺芯(芯片)少魂(操作系統(tǒng))沒臉(顯示面板)”的大背景下,通過不斷的整合,正在突破“臉面”這一困局,在中國面板市場,形成的“兩超(京東方及TCL)多強(維信諾、深天馬及上海和輝)”的格局中,TCL位列其中。

  烽巢網(wǎng)注:本文來源于微信公眾號:財經(jīng)無忌

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