對(duì)于上任8個(gè)月的瑞幸咖啡董事長(zhǎng)兼CEO郭瑾一來(lái)說(shuō)，2021年的新年假期一過(guò)，公司好像“又變天了”。

　　一封由瑞幸咖啡的七位副總裁，以及所有分公司總經(jīng)理和核心業(yè)務(wù)總監(jiān)簽署的聯(lián)名討伐信被發(fā)出，他們集體要求罷免現(xiàn)任的董事長(zhǎng)郭瑾一，信中列出了郭瑾一包括貪腐、關(guān)聯(lián)利益以及能力低下多項(xiàng)罪狀。

　　在震驚之余，郭瑾一迅速展開了反擊。一天后，他發(fā)布了一封全員公開信稱，“員工是受了原瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀及原CEO錢治亞的欺騙”。為了自證清白，他懇請(qǐng)董事會(huì)設(shè)立獨(dú)立調(diào)查小組，就舉報(bào)信的問(wèn)題展開調(diào)查。

　　然而，有意思的是，資本市場(chǎng)對(duì)這件事情的反應(yīng)并不強(qiáng)烈，有熟悉的投行經(jīng)理向「子彈財(cái)經(jīng)」表示：“由于陸正耀在瑞幸的股權(quán)已經(jīng)被清空或者抵押，現(xiàn)在的董事會(huì)認(rèn)為陸正耀的意見并不重要，甚至連董事會(huì)本身的意見都不重要。”

　　在他看來(lái)，這更像是陸正耀想要回股票和投票權(quán)的一次示威行動(dòng)，“由于退市，而且開曼法院有了相關(guān)的資產(chǎn)重組判決，如今在董事會(huì)說(shuō)話算數(shù)的不是各位董事，而是開曼法院指定的資產(chǎn)重組監(jiān)督執(zhí)行人。陸正耀很清楚這一點(diǎn)，所以他希望通過(guò)各種形式向董事會(huì)和這幾個(gè)執(zhí)行人施壓，希望能拿回在瑞幸的控制權(quán)。”

　　眾所周知，2020年瑞幸咖啡被曝出財(cái)務(wù)造假事件，雖然剛剛跟SEC達(dá)成初步和解，陸正耀也失去了瑞幸的股份和投票權(quán)，但后續(xù)追究管理者和實(shí)控人的責(zé)任依然在進(jìn)行中，一系列投資人索賠的案件還在排隊(duì)審理。

　　在不排除會(huì)承擔(dān)民事賠償甚至刑事風(fēng)險(xiǎn)的情況下，陸正耀在2021年年初突然向現(xiàn)有的瑞幸管理團(tuán)隊(duì)發(fā)難，希望通過(guò)施壓的方式奪回自己在瑞幸的控制權(quán)。

　　讓人不禁想問(wèn)，陸正耀為何不顧一切地去“奪權(quán)”?這背后到底發(fā)生了什么?1、監(jiān)管報(bào)告的背后

　　陸正耀的這次突然發(fā)難，跟2020年12月17日瑞幸官網(wǎng)以及SEC公布的一份報(bào)告有關(guān)。

　　這是一份英文報(bào)告，名字叫《THE JOINT PROVISIONAL LIQUIDATORS’ FIRST REPORT TO THE GRAND COURT OF THE CAYMAN ISLANDS LUCKIN COFFEE INC.》，翻譯成中文就是《臨時(shí)清盤人向開曼法院提交的第一份報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《第一份報(bào)告》)，而這份報(bào)告所包括的時(shí)間段為2020年7月15日至2020年12月17日。

　　在我們分析這份報(bào)告之前，先來(lái)看看整個(gè)事件的由來(lái)。

　　2020年5月，瑞幸造假事件被輿論和SEC頂?shù)搅烁叱�。在此期間，瑞幸也做了一系列的自救舉措：除了更換董事長(zhǎng)CEO外，他們還成立了獨(dú)立調(diào)查小組，并公布了瑞幸咖啡自我調(diào)查的報(bào)告。

　　但這一切對(duì)想在資本市場(chǎng)重新挽回信任的瑞幸來(lái)說(shuō)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。當(dāng)時(shí)注冊(cè)地在開曼的這家海外中概股上市公司，面臨的大麻煩除了SEC可能啟動(dòng)的刑事調(diào)查以外，還包括之前大部分融資中出資人和借款人的“逼宮”。

　　為了解決問(wèn)題，也為了能給公司的重組和下一步發(fā)展謀取時(shí)間，當(dāng)時(shí)還在董事會(huì)的愉悅資本劉二海和大鉦資本的黎輝，兩個(gè)主要投資人兼股東，聯(lián)合其他董事在董事會(huì)通過(guò)了一份決議。

　　正是在這份決議中，瑞幸董事會(huì)決定將依托開曼群島的法律，向開曼法院申請(qǐng)指定一個(gè)由國(guó)際資本認(rèn)同具有公信力的“臨時(shí)清盤人”，負(fù)責(zé)在這段特殊時(shí)間內(nèi)監(jiān)督瑞幸的董事會(huì)運(yùn)作和日常經(jīng)營(yíng)，尤其對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行審批和控制，以便于在最終債務(wù)重組的時(shí)候，能取得各方債權(quán)人的認(rèn)同和諒解。

　　這就是所謂“臨時(shí)清盤人”的由來(lái)。實(shí)際上“臨時(shí)清盤人”并不是一個(gè)人，而是指一個(gè)或者幾個(gè)機(jī)構(gòu)的集合體。

　　(圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議)

　　瑞幸的臨時(shí)清盤人就包括Alexander Lawson of Alvarez 、 Marsal Cayman Islands Limited、Wing Sze Tiffany Wong of Alvarez 和Marsal Asia Limited四家公司，其中有會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)咨詢公司、法律咨詢公司和一家審計(jì)事務(wù)所。

　　根據(jù)2020年7月瑞幸董事會(huì)通過(guò)的決議以及開曼法院相關(guān)的公告可以看出，這一個(gè)臨時(shí)清盤人組合起到的作用，其實(shí)是為了穩(wěn)定投資人的信心，為瑞幸公司重組自己的業(yè)務(wù)和投資以及負(fù)債提供時(shí)間和方案。

　　而2020年12月17日公布的《第一份報(bào)告》，就是在整個(gè)臨時(shí)清盤人團(tuán)隊(duì)正式上任之后，他們對(duì)半年以來(lái)瑞幸公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了一番梳理，以便于現(xiàn)在還持有瑞幸公司股票、還在粉單市場(chǎng)進(jìn)行交易的投資人獲取最及時(shí)的信息。

　　更重要的是，這份報(bào)告將為瑞幸公司在開曼法院的直接干預(yù)下與債權(quán)人進(jìn)行的重組談判提供依據(jù)。

　　而后者，對(duì)瑞幸來(lái)說(shuō)顯得更加重要。

　　「子彈財(cái)經(jīng)」從多家投行業(yè)務(wù)經(jīng)理方面得到的信息顯示，在12月底之前，瑞幸已經(jīng)跟幾個(gè)主要的債權(quán)人，就債務(wù)方面的重組事宜達(dá)成了基本一致的意見。

　　瑞幸則于2020年12月17日當(dāng)日，在其英文版的投資者關(guān)系管理頁(yè)面中對(duì)《第一份報(bào)告》進(jìn)行了評(píng)價(jià)，并發(fā)布官方公告顯示：

　　“我們很高興，在對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了廣泛的審查之后，聯(lián)合信貸銀行與公司共同制定了關(guān)于公司債務(wù)的詳細(xì)可行的重組建議，一項(xiàng)或多項(xiàng)安排方案正提交給開曼群島法庭，該提案是為所有利益相關(guān)者的利益制定的。”

　　這份公告的意義重大，因?yàn)檫@揭示出“瑞幸終于從困局中復(fù)活了”。 2、瑞幸又活了

　　遺憾的是，截止目前，國(guó)內(nèi)的很多媒體和機(jī)構(gòu)并沒有注意到這份報(bào)告的真正意義。

　　從投行的專業(yè)角度來(lái)看，這份報(bào)告意味著在未來(lái)三到六個(gè)月，瑞幸的財(cái)務(wù)重組會(huì)基本完成，最起碼在公司經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，造假事件給整個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體帶來(lái)的影響基本上會(huì)被解決。

　　但這樣一個(gè)對(duì)瑞幸顯得尤為重要的進(jìn)展，并沒有被外界關(guān)注。而之前瑞幸指定這個(gè)臨時(shí)清盤人所發(fā)布的監(jiān)督報(bào)告，或者你可以理解為一個(gè)未經(jīng)審計(jì)的半年財(cái)報(bào)，也在國(guó)內(nèi)的媒體之間得到了一個(gè)中性偏負(fù)的評(píng)價(jià)。

　　很多媒體認(rèn)為這只是瑞幸對(duì)外釋放的一個(gè)“煙霧彈”，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了諸多懷疑。

　　然而實(shí)際上，報(bào)告是由臨時(shí)清盤執(zhí)行人出具的，這是一個(gè)不受瑞幸指揮和影響的第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)聯(lián)合體。從某種意義上說(shuō)，這份財(cái)務(wù)報(bào)告的公信力，可能還會(huì)超過(guò)瑞幸以前發(fā)布的一些財(cái)報(bào)。

　　而最近這一個(gè)多月以來(lái)，瑞幸的股票在粉單市場(chǎng)的不斷反彈和節(jié)節(jié)上升，恰恰說(shuō)明了投資人對(duì)這份財(cái)報(bào)的認(rèn)可。

　　因此，在該報(bào)告發(fā)布了17天后，陸正耀為何就急匆匆地想搶回瑞幸的控制權(quán)?讓我們認(rèn)真地看這份報(bào)告。

　　《第一份報(bào)告》顯示，瑞幸咖啡2020年前三個(gè)季度營(yíng)收分別為5.65億元、9.8億元和11.45億元。瑞幸咖啡2020年第三季度營(yíng)收較上年同期增長(zhǎng)35.8%。

　　其中，瑞幸咖啡2020年第三季度來(lái)自自營(yíng)商店的收入為9.76億，較上年同期增長(zhǎng)23.1%;上個(gè)季度來(lái)自自營(yíng)商店的收入為8.43億元，較上年同期增長(zhǎng)37.3%。

　　可以看出，疫情對(duì)瑞幸咖啡造成了很大影響，不過(guò)，自2020年第二季度開始，瑞幸咖啡的營(yíng)收已經(jīng)開始回升。

　　根據(jù)這份報(bào)告，預(yù)計(jì)瑞幸2020年?duì)I收規(guī)模在38億元到42億元之間。截至2020年11月30日，瑞幸咖啡非限制性現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資為51.75億元(約7.427億美元)。

　　如果從投資人的角度來(lái)看這些數(shù)字，你會(huì)發(fā)現(xiàn)不一樣的重點(diǎn)。

　　首先，瑞幸實(shí)現(xiàn)了自己2020年造假時(shí)為資本市場(chǎng)定下的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。而當(dāng)時(shí)陸正耀提出40億元左右的年度收入，在于這樣的業(yè)務(wù)增速和營(yíng)收規(guī)模，恰恰能滿足瑞幸盈利的收入基礎(chǔ)。

　　其次，自營(yíng)商店的收入在節(jié)節(jié)攀升，意味著瑞幸單店的運(yùn)營(yíng)達(dá)到了一個(gè)非常高的水平。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)張依然是瑞幸咖啡的發(fā)展戰(zhàn)略，但其重心已經(jīng)從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向針對(duì)性擴(kuò)張，以此提高盈利能力和現(xiàn)金流表現(xiàn)。

　　此外，在陸正耀時(shí)期瘋狂開店的狀態(tài)已經(jīng)得到抑制，轉(zhuǎn)而精準(zhǔn)的店鋪運(yùn)營(yíng)，這也是自營(yíng)商店的收入能迅速增長(zhǎng)的主要原因。

　　今年以來(lái)，瑞幸咖啡在增長(zhǎng)潛力強(qiáng)勁的地區(qū)開設(shè)了新門店，并關(guān)閉了部分現(xiàn)有表現(xiàn)不佳的門店。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月30日，瑞幸咖啡擁有3898家自營(yíng)店和894家加盟店。其中自營(yíng)門店總數(shù)量從2019年12月31日的4507家降低到了2020年11月30日的3898家，共計(jì)減少609家。

　　瑞幸咖啡要在2021年開店1萬(wàn)家的目標(biāo)也不復(fù)存在。報(bào)告稱，到2023年，瑞幸咖啡希望擁有4800-6900家自營(yíng)店。

　　報(bào)告中還提到，瑞幸大概63%的門店已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。通過(guò)這些數(shù)據(jù)可以看出，瑞幸現(xiàn)在已不是原來(lái)那種“大水漫灌”的經(jīng)營(yíng)方式，轉(zhuǎn)而對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)精耕細(xì)作。而超過(guò)6成的門店盈利，也證明這種方式符合瑞幸的經(jīng)營(yíng)模式。

　　這一點(diǎn)對(duì)于瑞幸現(xiàn)在和未來(lái)的發(fā)展方向都非常重要。 3、改變對(duì)手的瑞幸

　　如今看來(lái)，造假事件是瑞幸命運(yùn)中的“分水嶺”，現(xiàn)在的瑞幸已不是之前的瑞幸了。

　　根據(jù)上述報(bào)告，其實(shí)能看出瑞幸在郭謹(jǐn)一的領(lǐng)導(dǎo)下，進(jìn)行了大范圍的業(yè)務(wù)調(diào)整。這些調(diào)整恰恰符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的規(guī)律，也跟資本市場(chǎng)的期盼方向一致。

　　因此，即使陸正耀使出“聯(lián)合控告信”的手段想搶班奪權(quán)，但最起碼在投資人和股東看來(lái)，郭謹(jǐn)一的位置還是非常穩(wěn)的。

　　瑞幸現(xiàn)在能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的重大轉(zhuǎn)機(jī)，并爭(zhēng)取到6成以上的店鋪盈利，在于新管理層調(diào)整了業(yè)務(wù)方向。

　　「子彈財(cái)經(jīng)」認(rèn)為，瑞幸現(xiàn)在的業(yè)務(wù)設(shè)定其實(shí)跟陸正耀時(shí)代已經(jīng)完全不同。

　　當(dāng)瑞幸處于“陸正耀時(shí)代”的時(shí)候，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和對(duì)標(biāo)對(duì)象是星巴克。當(dāng)時(shí)瑞幸內(nèi)部每一次會(huì)議，高管們給員工打氣，提出的重要口號(hào)就是“干翻星巴克”。

　　在2019年，星巴克確實(shí)被瑞幸的各種打法弄得有點(diǎn)“灰頭土臉”，但這也促使這家百年老店迅速轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在阿里的支持下取得了新零售上的成功。

　　而且在2020年，已經(jīng)嘗到甜頭的星巴克董事會(huì)，將在中國(guó)成功的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化模式，全盤復(fù)制到了美國(guó)和歐洲，并通過(guò)跟優(yōu)步的配送合作，實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過(guò)傳統(tǒng)線下門店的亮眼業(yè)績(jī)。

　　這其實(shí)能從另一個(gè)角度說(shuō)明瑞幸給星巴克帶來(lái)的壓力。

　　(圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議)

　　而在2020年后半年，瑞幸的業(yè)務(wù)方向悄然做了調(diào)整。報(bào)告中指出，瑞幸咖啡決定著重發(fā)展其核心咖啡業(yè)務(wù)(包括自營(yíng)店和加盟店)，將資源向核心業(yè)務(wù)傾斜，并且進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品組合、產(chǎn)品定價(jià)和折扣政策，以保證用戶留存和購(gòu)買頻次，進(jìn)而優(yōu)化成本控制。

　　可以看到，瑞幸咖啡的產(chǎn)品品類愈發(fā)豐富，除了咖啡以外，還有茶飲、果汁、甜品、烘焙和零食等，甚至連礦泉水都不放過(guò)。

　　在這樣的業(yè)務(wù)方向調(diào)整的背后，實(shí)際上是瑞幸將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從星巴克轉(zhuǎn)移到類似雀巢咖啡，香飄飄奶茶等這些曾占領(lǐng)白領(lǐng)休閑飲品市場(chǎng)的品牌。

　　而轉(zhuǎn)型到這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的瑞幸卻悄然發(fā)現(xiàn)，公司陰差陽(yáng)錯(cuò)地找到了真正屬于自己的發(fā)展通道。

　　畢竟，傳統(tǒng)速溶咖啡含有植脂末等成分，而越來(lái)越多追求健康的都市白領(lǐng)不再愿意以其作為主要的辦公室飲品，而正規(guī)的咖啡粉沖泡又需要一系列的設(shè)備和步驟，在便捷性上無(wú)法跟速溶咖啡媲美。

　　原本便捷和便宜是速溶咖啡的優(yōu)勢(shì)，但瑞幸作為互聯(lián)網(wǎng)咖啡經(jīng)營(yíng)實(shí)體所帶來(lái)的降維打擊，徹底把市場(chǎng)牢牢占據(jù)。

　　不知不覺之間，大城市的白領(lǐng)基本上都習(xí)慣了在辦公休閑時(shí)間點(diǎn)一杯瑞幸咖啡，并等著快遞小哥將其送上門來(lái)。

　　不過(guò)，在定價(jià)方面，瑞幸也確實(shí)變貴了，如今3.8折的大額優(yōu)惠券已經(jīng)難覓蹤跡，但比起星巴克，瑞幸的定價(jià)還是低得多。再加上瑞幸采用的咖啡豆也是高品質(zhì)的咖啡豆，能提供高于商業(yè)咖啡品牌各種咖啡粉的口感，還有便利性和快捷性，因此，其在白領(lǐng)市場(chǎng)的攻城略地，就可想而知。

　　因此，從這個(gè)角度上說(shuō)，一個(gè)6成以上門店盈利、現(xiàn)金流非常良好，而且收入還達(dá)到資本市場(chǎng)預(yù)期目標(biāo)的瑞幸，這對(duì)陸正耀而言就產(chǎn)生了極大的吸引力。

　　如果再加上瑞幸真正找到了自己的細(xì)分優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，并跟主要的債權(quán)人達(dá)成了債務(wù)重組的方案，這意味著瑞幸公司在某種意義上成為了一家被資本市場(chǎng)看好的公司。

　　這點(diǎn)對(duì)陸正耀的吸引力更加強(qiáng)大，甚至讓他無(wú)視正在進(jìn)行調(diào)查和投資人賠償起訴帶來(lái)的各種法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)知名投行摩根斯坦利的分析師克萊爾女士對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，最起碼美國(guó)市場(chǎng)是可以讀懂瑞幸的發(fā)展邏輯和商業(yè)故事，這對(duì)一家正在重建的上市公司非常重要。“華爾街投行之間有個(gè)共識(shí)，那就是‘能盈利的就是好公司，持續(xù)能盈利的就是好模式’。從這個(gè)角度看，瑞幸現(xiàn)在可以歸到好公司的范圍中了。”

　　因此，退市后在粉單市場(chǎng)交易的瑞幸，最近這幾個(gè)月的股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

　　最新的消息顯示，截止2021年1月15日，退市時(shí)在3美金左右股價(jià)的瑞幸，現(xiàn)在在粉單市場(chǎng)交易即便復(fù)雜，也依然上升到了10美金左右，市值也到了20億美元左右。

　　這樣的股價(jià)表現(xiàn)，也是對(duì)還在堅(jiān)守的瑞幸股東和投資人的激勵(lì)。畢竟瑞幸曾經(jīng)的“三大支柱”中，劉二海的愉悅資本還在堅(jiān)持，到現(xiàn)在一股沒賣。

　　從這點(diǎn)來(lái)看，2021年對(duì)瑞幸的很多人來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的開始。

　　但愿，這其中不包括陸正耀。