在今天(5月22日)召開的中國證券業(yè)協(xié)會第七次會員大會上，證監(jiān)會主席易會滿指出，近日，市場對“偽市值管理”比較關(guān)注。“偽市值管理”本質(zhì)是上市公司及實(shí)控人與相關(guān)機(jī)構(gòu)和個人相互勾結(jié)，濫用持股、資金、信息等優(yōu)勢操縱股價，侵害投資者合法權(quán)益，擾亂市場秩序，對此我會始終保持“零容忍”態(tài)勢，對利益鏈條上的相關(guān)方，無論涉及到誰，一經(jīng)查實(shí)，將從嚴(yán)從快從重處理并及時向市場公開。

　　“偽市值管理”之所以被易主席點(diǎn)名批判，源自于昔日“私募冠軍”葉飛的連番爆料。近日其在微博發(fā)文稱，在接受證監(jiān)會稽查大隊(duì)詢問時，提交很多資料，并且舉報了一家公募基金合作的上市公司。

　　圖片來源：葉飛微博

　　這起A股史上空前的爆料事件不僅讓涉事各方灰頭土臉，讓監(jiān)管層雷霆出擊，讓吃瓜群眾大呼過癮，一大批看似無關(guān)的上市公司處境或雪上加霜，這些公司有一個共同的特點(diǎn)，那就是市值不高。

　　已經(jīng)有傳言稱，市值200億以下的上市公司已經(jīng)不在某些機(jī)構(gòu)的考慮范圍之內(nèi)，這將涉及到超過3500只股票，占A股總數(shù)量的80%以上。而據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，各行業(yè)的細(xì)分龍頭股中，有超過60%的股票也在這一范圍內(nèi)。

　　數(shù)據(jù)來源：公開資料

　　那么問題來了，遭遇連環(huán)暴擊的中小市值上市公司該怎么辦?作為投資者，是不是應(yīng)該放棄低市值公司?

　　葉飛爆料中小市值上市公司雪上加霜

　　先來回顧一下“葉飛爆料事件”是怎么回事。

　　5月9日，葉飛在微博發(fā)文稱，其通過中間人參與中源家居的“市值管理”，并聯(lián)系了一些公募基金經(jīng)理和券商資管買入中源家居股票，但操盤方賴賬，未按照約定付款，導(dǎo)致買入股票的接盤方蒙受損失，葉飛本人也被追債。

　　當(dāng)時，葉飛表示如果中源家居董事長、董秘等不及時聯(lián)系他，而是賴賬或者繼續(xù)騙他，他將向監(jiān)管層實(shí)名舉報。

　　面對葉飛的爆料，中源家居在5月13日發(fā)布公告進(jìn)行了否認(rèn)，并在5月14日晚對外稱已以“誹謗”為由報警。

　　同樣在5月14日晚間，葉飛通過微博直播公開了爆料錄音，信息顯示盤方在3月31日通過中間人找到葉飛，讓其作為中介尋找一些公募基金經(jīng)理和券商資管購買股票，其中民生證券的基金經(jīng)理買入中源家居1543萬元股票。

　　這筆操作交易的尾款價格為100萬，其中介紹人、葉飛、基金經(jīng)理分成分別為10萬、5萬和85萬。由于尾款價格未能給到，基金經(jīng)理還因此停職，屢次找到葉飛，而未能獲得上家款項(xiàng)的葉飛最后選擇公開爆料。

　　幾天后的5月15日(周六)，葉飛在在微博和抖音進(jìn)行直播，當(dāng)時他又點(diǎn)名了多家上市公司，同時還提及了申萬宏源證券、民生證券、天風(fēng)證券等多家券商機(jī)構(gòu)。

　　作為回應(yīng)，5月16日，證監(jiān)會快速宣布決定對相關(guān)賬戶涉嫌操縱利通電子、中源家居等股票價格立案調(diào)查。當(dāng)晚，市場中有傳言稱，有券商收到監(jiān)管部門規(guī)定并下發(fā)通知稱：“從2021年5月17日起，股票研究開倉對象除了200億以上的市值要求外，另外要求必須復(fù)合20日平均日成交額5億以上。如若發(fā)現(xiàn)接盤垃圾股事件，公司必定將相關(guān)責(zé)任人移送司法機(jī)關(guān)。”

　　雖然這一消息并未得到證實(shí)，但市場對中小市值公司的“恐慌”情緒可見一斑。

　　本周開盤后不出所料，直接“中槍”的東方時尚、今創(chuàng)集團(tuán)、法蘭泰克、ST華鈺、昊志機(jī)電、利通電子、中源家居等紛紛大跌。截至5月20日收盤，前述多只股票本周均創(chuàng)下較大跌幅，東方時尚、法蘭泰克等股票跌幅甚至達(dá)到20%左右。

　　目前，葉飛爆料事件仍在繼續(xù)發(fā)酵，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，雖然爆料中所提到的機(jī)構(gòu)或個人均表示沒有違規(guī)操縱相關(guān)股票，但其引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)暴已經(jīng)形成。這種情形下，中小市值上市公司首當(dāng)其沖。

　　對此，海通證券表示，因?yàn)閰⑴c“市值管理”的股票多數(shù)為小市值公司，而這些公司由于流通市值太小，股價容易被操控。短期來看投資者需關(guān)注后續(xù)風(fēng)險，不宜盲目介入。

　　就在不久前，一篇《你們30億市值都不到，我們接待不了》的文章曾在投資圈刷屏，一度將中小市值公司推上風(fēng)口浪尖，如今可謂“屋漏偏逢連夜雨”。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)資金“不待見”中小市值股票的理由似乎也很充分。首先，大市值公司已經(jīng)通過規(guī)模證明了自己的實(shí)力，而注冊制的推行，強(qiáng)化了市場中的“二八分化”和馬太效應(yīng)，大公司更加吸引機(jī)構(gòu)的關(guān)注，強(qiáng)者愈強(qiáng)。

　　其次，一部分小公司雖然有可能發(fā)展成為大公司，但對于基金來說，目前其能夠買入的上限不能超過《基金法》規(guī)定的10%。以市值100億的公司為例，能夠買入的上限不超過10億，這對于動輒千億的基金來說，研究投入與收益不成比例。此外，中小市值股票流動性相對較差，也不利于機(jī)構(gòu)的大資金操作。

　　據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年全年下跌幅超過50%的公司，年初平均市值不到70億元，而漲幅超過100%的270多家上市公司，平均市值接近250億元。中小市值的表現(xiàn)確實(shí)不如人意。

　　數(shù)據(jù)來源：公開資料

　　但是，相比大市值公司，中小公司的數(shù)量更多，對提高自身股票市值的需求也更為強(qiáng)烈。這種情況下，打著“市值管理”旗號，實(shí)則進(jìn)行“股價管理”甚至來聯(lián)手坐莊的各種違規(guī)操作也就應(yīng)運(yùn)而生。

　　對此，香頌資本董事沈萌對節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，中小市值被邊緣化主要是因?yàn)楫?dāng)前市場的資金結(jié)構(gòu)，所以中小市值的上市公司更應(yīng)該積極主動進(jìn)行正規(guī)的市值管理、做大成長基礎(chǔ)。

　　“以短期價格波動為目標(biāo)的非法市值管理的生存空間會在監(jiān)管不斷嚴(yán)格的背景下越來越小，但是正規(guī)的市值管理應(yīng)該得到更多上市公司的關(guān)注。”沈萌說。

　　那么，正規(guī)的市值管理到底是什么樣子的，又該如何做起呢?

　　邪門歪道之下市值管理污名化

　　常規(guī)定義上，市值管理是指公司建立一種長效組織機(jī)制，為股東創(chuàng)造價值，并通過與資本市場保持準(zhǔn)確、及時的信息交互傳導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對動態(tài)平衡。在公司力所能及的范圍內(nèi)，設(shè)法使股票價格服務(wù)于整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　早在2014年，國務(wù)院就頒布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(“新國九條”)，明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度” ，市值管理由此正式寫入資本市場頂層制度設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)分析認(rèn)為，真正的市值管理對于上市公司來說，具有多種正面意義：一、提升上市公司價值，將生產(chǎn)經(jīng)營、資本運(yùn)作、證券交易等統(tǒng)籌納入公司的戰(zhàn)略管理之中，提升公司的產(chǎn)業(yè)整合能力;二、提升上市公司的融資效率，降低融資成本。市值越大的公司，越容易得到銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持，資金成本也更低;最后，良好的市值管理可以為公司帶來持續(xù)的資金支持，增強(qiáng)公司的競爭能力。

　　但是，經(jīng)是好經(jīng)，被念歪了。

　　目前，“市值管理”在資本市場已經(jīng)被 “污名化”，嚴(yán)重脫離其本來應(yīng)當(dāng)具有的原意。正如葉飛所爆料的那樣，打著“市值管理”的名號，上市公司聯(lián)合中介、公募、私募等進(jìn)行聯(lián)合坐莊的事情在業(yè)內(nèi)并不少見。

　　據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解，市值管理有三大模式，第一種即合法合規(guī)的操作，具體分為產(chǎn)業(yè)整合的管理咨詢公司市值管理模式和系統(tǒng)視角的其他公司市值管理模式兩種，致力于創(chuàng)造價值提升市值，可通過再融資、并購和股本擴(kuò)張等提升價值，并在市值低迷時通過增持、回購等維護(hù)市值。

　　這是比較理想化的模式，屬于官道正途，中規(guī)中矩利在長久，但對提升市值影響較慢，有的上市公司面臨的問題可能比較著急，這就是催生第二種模式。

　　第二種模式更側(cè)重于市值的短期外在表現(xiàn)，采取的手段靈活多樣，操作中可能涉及到灰色地帶，但能夠幫公司切實(shí)解決眼前的問題，其比較典型的種類有價值營銷的財(cái)經(jīng)公關(guān)商市值管理模式和盤活存量的券商市值管理模式。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，如果能夠?qū)�兩種模式有效結(jié)合，內(nèi)外兼修，以內(nèi)在價值創(chuàng)造和修煉為本，以外在資本溝通和營銷為輔，優(yōu)勢互補(bǔ)，對中小市值上市公司來說，或是更好的選擇。但無論如何，都不要走第三種模式。

　　這種模式，就是葉飛爆料所涉及到的內(nèi)容，屬于邪門歪道，即通過內(nèi)幕交易、操縱股價等違法違規(guī)行為提升股價，常見的是拉升股價的大宗交易商市值管理模式和聯(lián)合做莊的私募基金市值管理模式。

　　民生證券曾對最后一種模式有過詳細(xì)說明，大致分為兩種，其一、大宗交易商模式：拉升股價。大宗交易商先在二級市場拉升股價，隨后股東通過大宗交易將股票賣給交易商，交易商再隨后賣出。雙方分享收益。

　　其二、私募基金模式：聯(lián)合坐莊。私募基金首先在二級市場建倉，期間上市公司配合發(fā)出利空消息壓低股價。隨后，私募基金拉升股價，上市公司配合發(fā)出利好消息。在股價上漲過程中，私募基金逐步賣出股票。雙方分享收益。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，“市值管理”的初衷雖好，但在操作過程中并未找對方法，沒能做到內(nèi)外兼顧，被邪門歪道的“偽市值管理”壞了名聲。魚龍混雜之下，劣幣驅(qū)逐良幣。

　　在葉飛爆料事件之后，“市值管理”的名聲受到重創(chuàng)，而對于受到?jīng)_擊最為嚴(yán)重的中小市值上市公司來說，又該如何走出被前后擠壓的窘境，在資本市場中獲得更大的發(fā)展空間?

　　內(nèi)外兼修中小市值上市公司的選擇

　　對于中小市值的上市公司來說，首先要擺正對公司市值的態(tài)度，明白公司能否創(chuàng)造價值才是股價的根基。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新曾指出，上市公司最好的市值管理，就是將企業(yè)經(jīng)營好，管理好，做足研發(fā)，做好品牌，做強(qiáng)主業(yè)，做大市場。

　　對此，景良投資董事長廖黎輝也曾對《中國證券報》表示，業(yè)績無疑是上市公司市值的基石，而適當(dāng)?shù)氖兄倒芾硪卜浅Ｓ斜匾��?/p>

　　他認(rèn)為，在資本市場中，良好的市值管理也可以為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，比如上市公司可以在股價低迷時做股權(quán)激勵，股價較高時進(jìn)行股權(quán)激勵行權(quán)，調(diào)動員工積極性;可以在股價高時進(jìn)行股權(quán)融資，利用資本市場實(shí)現(xiàn)實(shí)體企業(yè)的快速擴(kuò)張，在股價低時進(jìn)行股份回購，從而提升每股收益，增強(qiáng)投資者信心。

　　節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對于中小市值上市公司來說，雖然公司的商業(yè)模式、行業(yè)處境、市場占有率、營收利潤等短期內(nèi)無法快速改變，但公司吸引投資者，挖掘上市公司價值的方法仍有很多。

　　比如，公司可以提高分紅比例，以此來提升投資者的信心;加強(qiáng)資本運(yùn)作，整合內(nèi)部資源，處理好產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本經(jīng)營的關(guān)系，運(yùn)用整體上市、資本分拆、并購重組、定向增發(fā)、增持減持、股票回購等等手段，增加公司價值。

　　尤其重要的是，中小市值上市公司要重視投資者關(guān)系管理。首先，要增強(qiáng)公司管理層的溢價能力，公司核心層的水平和能力，是吸引投資者，提升公司市值的重要一環(huán);其次，要建立健全和投資者的溝通渠道，通過高效的信息交流，讓公司的價值創(chuàng)造準(zhǔn)確及時的傳遞給市場;最后，上市公司要強(qiáng)化媒體關(guān)系管理，懂得利用媒體的力量宣傳公司的價值亮點(diǎn)，提升投資者對公司的了解。

　　當(dāng)然，最終決定中小市值上市公司前途的，還是其自身是否具備創(chuàng)造價值的能力。

　　今年4月底，在“第六屆中國金長江私募基金發(fā)展高峰論壇”上，景林資產(chǎn)合伙人蔣彤就曾表示，對于小市值公司不能一概而論，關(guān)鍵要看企業(yè)有沒有核心競爭力與價值，過去也看到很多小公司長大的案例，只是概率的高低問題，哪些小市值公司處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，技術(shù)正在突破的前沿，應(yīng)該更多去了解小市值公司的生意，而不是直接拒之門外。

　　此前不久，華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿也表示，在過去兩年極端的結(jié)構(gòu)化市場中，中小市值股票長時間被忽略，目前投資性價比較高，有不少上市公司成長性不錯，估值也比較低，可以從中挖掘投資機(jī)會，不能僅以市值來區(qū)分投資機(jī)會。

　　東興證券研報指出，中小市值分布較少的板塊多涉及傳統(tǒng)行業(yè)，對于成長特征凸顯或技術(shù)含量較高的行業(yè)如醫(yī)療(醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù))、TMT(如電子、計(jì)算機(jī)應(yīng)用)等，中小市值上市公司分布較為密集，覆蓋率超過80%。這表明中小市值上市公司更能體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)活力，且與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主基調(diào)相吻合。

　　圖片來源：東興證券研報

　　需要指出的是，大市值公司多從小市值成長而來，本文開頭提到的“建筑五金龍頭”堅(jiān)朗五金，2018年時市值一度只有30億元，但短短兩年多后的今天，其市值已超過570億元。再比如東方雨虹，三年多前也不過一兩百億市值，如今已成為1500億元的“防水茅”。

　　所以，一只股票是否有投資價值，成長性和發(fā)展?jié)摿Σ攀菦Q定條件。機(jī)構(gòu)冷落中小市值上市公司的原因能夠理解，但需要指出的是，據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，A股489家各行業(yè)細(xì)分龍頭上市公司中，有315家目前市值均小于200億元，占比達(dá)64.4%。這些中小市值的細(xì)分龍頭中，也許就有未來的堅(jiān)朗五金、東方雨虹等待去發(fā)現(xiàn)。

　　反過來，中小市值上市公司能否脫穎而出，在用心經(jīng)營，增強(qiáng)實(shí)力之外，學(xué)會資本市場用心溝通，也非常重要。

　　正如沈萌對節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)所說，“上市就是企業(yè)拿到市場上來競爭投資者的關(guān)注，所以隨著上市公司數(shù)量越來越多，應(yīng)該積極主動維護(hù)投資者關(guān)系、做好企業(yè)價值成長，才可能吸引投資者關(guān)注。”