據(jù)港交所文件，藥師幫股份有限公司于6月1日三度提交招股書，擬在主板上市，獨家保薦人為中金公司。藥師幫此前曾于2022年5月24日、11月28日兩次遞表。6月4日，藥師幫在港交所披露通過聆訊后招股書，或?qū)⒃谙愀跧PO上市成為“院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)第一股”。

　　藥師幫三闖港交所，連年虧損有所收窄

　　公開資料顯示，藥師幫創(chuàng)立于2015年，是中國院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務平臺，其平臺以線上/線下零售終端和醫(yī)療機構為服務對象，通過改造傳統(tǒng)醫(yī)藥流通渠道，提供高品質(zhì)的醫(yī)藥供應鏈電商采購服務，為藥企提供一站式、全渠道營銷和供應鏈解決方案。

　　藥師幫體系化的SaaS工具，覆蓋藥企、藥品批發(fā)企業(yè)，以及藥店、診所等藥品零售及基層醫(yī)療終端，并通過線上交易平臺，實現(xiàn)各個主體產(chǎn)品數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)、資金流數(shù)據(jù)及物流數(shù)據(jù)等全流程的無縫鏈接。

　　自2020年以來，斯利安藥業(yè)、華潤江中、眾生藥業(yè)、天士力等藥企紛紛與藥師幫攜手合作 ;廣藥白云山、哈藥、以嶺、碧生源、合生元、西安楊森、華潤三九、華潤江中等多家知名藥企先后與藥師幫達成了戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)藥品一步直達終端。2021年起，藥師幫開始不斷發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，如向第三方藥店提供SaaS解決方案、提供光譜云檢驗服務、小微倉(智慧藥柜)、提供藥師資格考試的在線課程等。

　　最新招股書顯示，藥師幫的總收入由2020年的人民幣61億元增加66.4%至2021年的人民幣101億元，并由2021年的人民幣101億元進一步增加41.4%至2022年的人民幣143億元。2020年2022年的年復合增長率為53.4%。

　　2020年、2021年及2022年，藥師幫的毛利率分別為10.0%、9.1%及10.1%。2020年、2021年及2022年，藥師幫錄得的虧損分別為人民幣5.72億元、人民幣5.02億元及人民幣15億元。

　　自營業(yè)務方面，藥師幫于2019年開始發(fā)展自營業(yè)務，并從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生收入。截至2022年底，藥師幫戰(zhàn)略性地為藥師幫自有的倉儲網(wǎng)絡設計了布局策略并已在19個城市建立了20個智能倉庫。2022年自營業(yè)務GMV為152億元，約占總GMV的40.2%，自2020年的年復合增長率為58.5%。

　　藥師幫的收入主要來自其自營業(yè)務，在總收入中占比超90%，但自營業(yè)務擴張致毛利率下降，藥師幫尚未實現(xiàn)盈利。2020年、2021年及2022年錄得的虧損主要是由于藥師幫自營業(yè)務仍處快速發(fā)展階段，業(yè)務擴張帶來的相關成本及開支，其他業(yè)務的發(fā)展以及與優(yōu)先股相關的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債的公允價值變動。

　　與此同時，藥師幫的銷售費用率居高不下，2021年、2022年上半年期間，公司的綜合毛利率不及同周期內(nèi)公司的銷售費用率，銷售費用率相較于京東健康，阿里健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥零售平臺和醫(yī)藥流通企業(yè)更高。

　　作為一家主打“數(shù)字化服務”的醫(yī)藥企業(yè)，藥師幫長期重營銷，輕研發(fā)。

　　2020年、2021年和2022年，藥師幫的研發(fā)費用分別為2472.4萬元、5661.1萬元和7914.6萬元，研發(fā)費用率分別為0.4%、0.4%和0.6%。其中，藥師幫給予研發(fā)人員的薪酬及福利分別為2295.9萬元、5330.4萬元和7332.1萬元，分別占研發(fā)總投入的92.8%、94.1%和92.6%。

　　藥師幫似乎已經(jīng)意識到自身問題所在，銷售費用率在逐年下降。從招股書信息來看，伴隨逐步收窄的虧損率，藥師幫的營收保持著正向增長，其業(yè)務保持擴張的同時，毛利率也穩(wěn)定。

　　新一代技術賦能醫(yī)療行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療飛速發(fā)展

　　隨著藥師幫市場規(guī)模、業(yè)務板塊的擴張，其構建的智慧供應鏈體系逐漸成型。2022年，藥師幫月平均可提供SKU數(shù)量分別為約330萬個。截至2022年底，藥師幫吸引了約6000個賣家及約52.7萬個買家在藥師幫的平臺業(yè)務上進行交易。2022年，藥師幫平臺業(yè)務中第三方商家的GMV為226億元，占總GMV的約59.8%，自2020年的年復合增長率為28.8%。

　　藥師幫的“數(shù)字化”之路離不開互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

　　近年來，國家鼓勵支持各方加大5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術在醫(yī)療行業(yè)的布局，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場邁入快速發(fā)展階段。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)以其獨特的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢在抗擊疫情中發(fā)揮了重要作用，多個大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢向好，居民逐步提高對健康的關注度。

　　互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展有效推動移動醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。在2020年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療受新冠疫情影響發(fā)展繼續(xù)加快，5G和人工智能技術逐步落地應用也助推行業(yè)規(guī)模增長。iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國人工智能核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模就已達1500億元，預計在2025年將達到4000億元。

　　5G和人工智能技術依舊是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展中的根本性的需求，在醫(yī)療方面，5G實現(xiàn)醫(yī)療終端設備的互聯(lián)，而人工智能在控制和管理以及診斷智能化等多方面不斷升級，持續(xù)推動互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級。而醫(yī)療硬件設備的提升與專業(yè)數(shù)字化醫(yī)療網(wǎng)絡的搭建同樣為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療提供更長遠的技術支持。

　　大數(shù)據(jù)和人工智能技術賦能多個大健康產(chǎn)業(yè)領域，包括公共衛(wèi)生大數(shù)據(jù)、疾病快速診斷、遠程醫(yī)療、識別診斷、藥物研發(fā)、康復治療等，提高了醫(yī)療服務的診療水平，改善就醫(yī)體驗，拓展大健康產(chǎn)業(yè)的服務疆域，降低了服務成本。人們將享受到共通的高水平的醫(yī)療健康服務，大數(shù)據(jù)和人工智能技術在大健康產(chǎn)業(yè)領域的應用前景廣闊。

　　iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，超六成受訪用戶認為“AI+醫(yī)療”能夠?qū)崿F(xiàn)更精準的健康管理，及時預警和追蹤監(jiān)控，超五成受訪用戶認為“AI+醫(yī)療”可以緩解醫(yī)療資源短缺，支撐診療技術和藥物研發(fā)，提高治療效果和成功率。

　　此外，相關有利政策不斷公布，帶動醫(yī)藥“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展。受政策推動影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場近年來保持高速增長，在我國衛(wèi)生醫(yī)療總支出中的比重也不斷提高。

　　2018年4月，國務院關于促進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見：適應“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展，進一步完善醫(yī)保支付政策。逐步將符合條件的互聯(lián)網(wǎng)診療服務納入醫(yī)保支付范圍，建立費用分擔機制，方便群眾就近就醫(yī)，促進優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源有效利用。健全互聯(lián)網(wǎng)診療收費政策，加強使用管理，促進形成合理的利益分配機制，支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務可持續(xù)發(fā)展。

　　2019年8月，國家醫(yī)療保障局發(fā)布的《關于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務價格和醫(yī)保支付政策的指導意見》首次將“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務價格納入現(xiàn)行醫(yī)療服務價格的政策體系統(tǒng)一管理，對于符合條件的“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務，按照線上線下公平的原則配套醫(yī)保支付政策。

　　2022年3月3日國務院關于印發(fā)“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃的通知：建設中醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，發(fā)展遠程醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)診療。持續(xù)推進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”、“五個一”服務行動。構建覆蓋診前、診中、診后的線上線下一體化中醫(yī)醫(yī)療服務模式，讓患者享有更加便捷、高效的中醫(yī)藥服務。鼓勵發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥貿(mào)易”。逐步完善中醫(yī)藥“走出去”相關措施，開展中醫(yī)藥海外市場政策研究，助力中醫(yī)藥企業(yè)“走出去”。推動中藥類產(chǎn)品海外注冊和應用。

　　iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資情況呈現(xiàn)持續(xù)高增長的態(tài)勢。中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的投融資規(guī)模在2021年突破兩千億人民幣，隨后有所下降。

　　(數(shù)據(jù)監(jiān)測截止2023年6月7日)

　　三年的新冠疫情對全球的影響在于其加強了大眾對移動醫(yī)療行業(yè)的重視和使用習慣。移動醫(yī)療累積大量患者信息和流量，為大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供寶貴的數(shù)據(jù)來源和發(fā)展基礎�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療作為大健康產(chǎn)業(yè)的入口，受到眾多資本青睞。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療火熱背后問題不可忽視

　　近些年來，互聯(lián)網(wǎng)改造升級了很多行業(yè)和商業(yè)模式，并且在許多領域都得到了證明。為解決就醫(yī)中“排隊幾小時，看病幾分鐘”的痛點，2011年以來，醫(yī)院乘著互聯(lián)網(wǎng)+的東風使互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、在線問診的平臺前赴后繼涌出。

　　互聯(lián)網(wǎng)在連接醫(yī)患關系，提高醫(yī)生咨詢效率的同時，也在撬動醫(yī)藥處方配置和采購配送的環(huán)節(jié)，并與尋醫(yī)問診等多個環(huán)節(jié)相扣。涉及產(chǎn)業(yè)鏈眾多，大健康產(chǎn)業(yè)風險逐漸凸顯。

　　中國的優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源高度集中在公立醫(yī)院，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺資源相對較弱，診療水平有限，安全性保障不足。由于互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療行業(yè)的屬性不同，“互聯(lián)網(wǎng)+”在其他行業(yè)的模式無法簡單復制到醫(yī)療行業(yè)，需要尋找新的突破。

　　此前新冠疫情造成的空間隔離，加大了患者對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的需求，也提升了院外藥事務的需求，政府也出臺了一系列互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)規(guī)范來推進互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展。盡管2023年疫情開放后，患者求醫(yī)不再受空間隔離的限制，但隨著用戶在線求醫(yī)、購藥習慣的養(yǎng)成，尤其是購買處方藥的數(shù)量增長，其對院外藥事服務的需求也逐漸顯現(xiàn)。

　　醫(yī)療行業(yè)的高附加值主要體現(xiàn)在醫(yī)患間的面對面互動，而互聯(lián)網(wǎng)診療手段有限，醫(yī)患雙方無法實現(xiàn)線下診療，醫(yī)患之間的信任難以建立。但院外藥事服務確實能突破空間限制，為患者帶來便捷。近幾年來，大量研究也聚焦于院外藥事服務實際價值，證實了其對多種疾病管理的積極效果。院外藥事務屢獲政策支持，從政策支持探索到規(guī)范管理，再到形成專家共識，如藥師幫一類院外藥事服務企業(yè)或?qū)⒂瓉韽V闊的發(fā)展空間。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的關鍵要素是“需求和政策”，盡管互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶需求在不斷增長，相關政策也已逐漸打通，但醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)邏輯具有先天差異，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)在探索盈利模式的上仍較為艱難，企業(yè)不斷通過不同方式尋求新的業(yè)務模式，以實現(xiàn)商業(yè)盈利。

　　醫(yī)療行業(yè)作為一個強監(jiān)管行業(yè)，政府對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院診療的業(yè)務模式、藥品流通、醫(yī)保覆蓋范圍等設限，讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療玩家舉步維艱。從醫(yī)保覆蓋范圍來看，不少患者表示在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的問診中醫(yī)保使用條件不清晰，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療支付體系不完善，國家醫(yī)保和商保相對空白，患者支付比例較大。

　　但隨著疫情的開放，國家出臺政策促進解決互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療中醫(yī)保支付、網(wǎng)售處方藥放開等問題，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)大健康行業(yè)的發(fā)展 。人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)新技術的應用成熟加速滲透至醫(yī)藥領域，帶來新業(yè)態(tài)、新場景、新增長，AI+研發(fā)、醫(yī)藥電商、在線診療等正撬動傳統(tǒng)模式與格局。

　　中國醫(yī)療需求不斷增加，國務院和衛(wèi)生部門不斷釋放相關政策支持社會資本辦醫(yī)和參與公立醫(yī)院改革，吸引資本進入醫(yī)院類產(chǎn)業(yè)市場，通過資本力量為醫(yī)院類產(chǎn)業(yè)引入先進的管理理念，提高醫(yī)療資源的運營效率，避免資源浪費。

　　隨著“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”服務模式的日益成熟，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場擴大，入局者不斷增加，政府對于行業(yè)的監(jiān)管力度也日漸趨嚴。隨著大健康產(chǎn)業(yè)上市需求的爆發(fā)，政府對醫(yī)療健康類IPO的否決率進一步提升。未來監(jiān)管會更加關注業(yè)務收入異常、內(nèi)控不健全、或存在變相利益輸送、違法違規(guī)、募投項目不全合理等問題。醫(yī)療健康企業(yè)應注意規(guī)避可能影響審批的問題。

　　人們對健康的關注度和需求度的逐漸上升，讓大健康相關產(chǎn)業(yè)成為全球熱點和新的經(jīng)濟增長點。盡管互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)存在不少困難以及問題，但醫(yī)療健康作為民生問題，仍吸引了大批量玩家涌入。不斷增長的市場，以及眾多資本加持，給藥師幫創(chuàng)造了有利的發(fā)展條件，藥師幫在三闖港交所后得以通過聆訊，上市在即。