近日，藥明康德發(fā)布了2025年上半年業(yè)績。在大體量的基礎(chǔ)上，其上半年?duì)I收和經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，扎實(shí)的業(yè)績證明了其能夠充分洞察、滿足各類大小藥企所需。根據(jù)半年報(bào)，2025年上半年，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入超過204億元，同比增長24.2%;經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤達(dá)到63.1億元，同比增長44.4%。

　　如此數(shù)字，即使放在歷來優(yōu)秀的藥明康德成績單里，也堪稱亮眼。而把第一和第二季度業(yè)績分開看，藥明康德第二季度持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入達(dá)到111.4億元，同比增長超過24%，這是這家公司首次在Q2達(dá)成破百億營收。

　　考慮到藥明康德往年業(yè)績往往是從Q1到Q4會(huì)節(jié)節(jié)攀升，可以預(yù)期其Q3和Q4會(huì)有更具“后勁”的業(yè)績，單季營收規(guī)模達(dá)到百億以上，應(yīng)該都八九不離十。也無怪乎這家公司會(huì)上調(diào)全年業(yè)績指引——不僅預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入會(huì)重回雙位數(shù)增長，增速更是從10-15%上調(diào)至13-17%，整體收入則從415-430億元上調(diào)至425-435億元，自由現(xiàn)金流也預(yù)計(jì)會(huì)從40-50億元上調(diào)至50-60億元。

　　更可觀的是，藥明康德在手訂單數(shù)再創(chuàng)新高，可以預(yù)期其業(yè)績的增長之路目前還沒到頂。

　　無論是傳統(tǒng)小分子，還是當(dāng)前炙手可熱的新分子TIDES(多肽和寡核苷酸)，藥明康德都承接了大量藥企訂單。今年上半年，藥明康德小分子及新分子CRDMO平臺(tái)WuXi Chemistry營收達(dá)到163.0億元，同比增長33.5%，其中新分子表現(xiàn)不僅亮眼，而且為市場繼續(xù)注入想象力——隨著新增產(chǎn)能逐季爬坡，2025年上半年，WuXi Chemistry旗下WuXi TIDES業(yè)務(wù)收入達(dá)到50.3億元，同比大幅增長141.6%，在手訂單也同比增長接近50%。

　　藥明康德的CRDMO業(yè)務(wù)模式已經(jīng)是其公開的“成功秘籍”。簡單來說，這種“一體化、端到端”的模式可以提供新藥從早期發(fā)現(xiàn)和研究(R)、開發(fā)(D)，再到生產(chǎn)(M)的全流程服務(wù)，且能夠覆蓋各種不同的創(chuàng)新分子類型。

　　回歸藥企的具體需求，這種一體化模式對(duì)小型biotech公司的價(jià)值尤其明顯，因?yàn)檫@些公司通常難以自建覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)與生產(chǎn)設(shè)施，也更難承擔(dān)單一項(xiàng)目失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而CRDMO的全方位支持能夠幫助他們高效利用資金，加速推進(jìn)創(chuàng)新管線至關(guān)鍵的價(jià)值創(chuàng)造里程碑;大藥企通過并購和藥物授權(quán)擴(kuò)充管線，也需要藥明康德的CRDMO幫助優(yōu)化新藥開發(fā)和資金利用的效率。

　　因?yàn)槟軌驖M足各類藥企、各種分子、各個(gè)新藥開發(fā)環(huán)節(jié)的需求，CRDMO也為藥明康德帶來了長期增長的基本盤：前端發(fā)現(xiàn)的分子不斷從上游流轉(zhuǎn)到下游，既擴(kuò)大了流量入口，提前洞察并拿下潛力爆款，又能源源不斷地推進(jìn)至后期，不斷放量，實(shí)現(xiàn)營收、利潤、現(xiàn)金流的同步大幅增長。

　　自藥明康德提出CRDMO業(yè)務(wù)模式，距今也有好幾年了，這種優(yōu)勢已經(jīng)在一季又一季的財(cái)報(bào)中得到充分體現(xiàn)，包括此次財(cái)報(bào)。

　　2025年上半年，在市場相對(duì)疲軟的早期新藥發(fā)現(xiàn)端(R端)，藥明康德生物學(xué)平臺(tái)(WuXi Biology)持續(xù)引流，為該公司帶來超過20%的新客戶，收入同比增長7.1%。

　　開發(fā)及生產(chǎn)(D&M)的放量更加明顯。在2025年上半年，藥明康德有158個(gè)D階段支持的小分子是從R端轉(zhuǎn)化而來，D端整體支持了超過3,300個(gè)小分子，同比增長3%，商業(yè)化階段小分子更是大增13%。上半年，藥明康德小分子D&M業(yè)務(wù)收入86.8億元，同比增長了17.5%。

　　能夠讓如此多的藥企一環(huán)接著一環(huán)地使用自己的服務(wù)，藥明康德的管理精度和執(zhí)行力目前也深不可測，不斷提升的經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤側(cè)面反映了其經(jīng)營效率的提升。

　　精準(zhǔn)洞察和把握客戶需求、環(huán)環(huán)強(qiáng)大的一體化CRDMO業(yè)務(wù)模式、精細(xì)化管理和有力的執(zhí)行，這三大優(yōu)勢為藥明康德的未來發(fā)展提供了充分的“確定性”。

　　而當(dāng)這么多的確定性乘以時(shí)間的參數(shù)，我們或?qū)⒖吹揭患移髽I(yè)的“護(hù)城河”快速累積，進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)的梯隊(duì)。在歷史的長河中，已經(jīng)有諸多這樣的案例。