科技獨(dú)角獸也要有自己的股票指數(shù)了 空頭對(duì)它很感興趣

　　據(jù)外媒報(bào)道，私營(yíng)(非上市)科技股飆升近年來(lái)到了令人眩目的高位，但只有少數(shù)VIP才能參與它們的交易。為了滿足投資者不斷增長(zhǎng)的需求，一些金融公司正在創(chuàng)建途徑，讓人們可以投資那些不在公開市場(chǎng)上交易的高增長(zhǎng)科技公司。

　　目前至少兩個(gè)指數(shù)正在開發(fā)中，它們追蹤的是硅谷一些最大的私營(yíng)科技公司的股票。 其中一個(gè)名為Prime Unicorn指數(shù)，由Lagniappe Labs創(chuàng)建，它是初創(chuàng)公司的估值指數(shù)，跟蹤112家獲得風(fēng)投的公司，其中包括Uber、Airbnb和SpaceX。預(yù)計(jì)在今年年底之前，將會(huì)出現(xiàn)基于該指數(shù)的交易。另外，私營(yíng)股票的交易平臺(tái)Equidate也在構(gòu)建一個(gè)這類公司的潛在股票指數(shù)。

　　這種新指數(shù)的開發(fā)，一方面說明了私營(yíng)公司股票資產(chǎn)類別的增長(zhǎng)迅猛，但另一方面，也可以被視為市場(chǎng)泡沫的一個(gè)標(biāo)志。私營(yíng)科技公司的股票往往受到創(chuàng)始人和早期投資者的嚴(yán)格控制，沒有人脈的投資者有時(shí)候會(huì)被拒之門外。但隨著對(duì)知名公司的估值上升，越來(lái)越多的投資者在尋求入場(chǎng)交易。這些指數(shù)可能也會(huì)吸引那些想要進(jìn)行多元化投資，但卻沒有時(shí)間或?qū)�業(yè)知識(shí)來(lái)逐個(gè)評(píng)估公司的投資者。

　　看跌初創(chuàng)公司的行情

　　對(duì)私營(yíng)科技股的興趣日益濃厚，促使一些人猜測(cè)是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。事實(shí)上，Prime Unicorn指數(shù)吸引的早期關(guān)注者大多都是大型投資者，包括一些對(duì)沖基金，他們表示有興趣賣空指數(shù)——押注初創(chuàng)公司的股價(jià)會(huì)下跌。 Prime Unicorn指數(shù)的執(zhí)行副總裁邁克爾·奧斯滕多夫(Michael Ostendorff)表示，即使是一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司的普通合伙人，也在詢問空頭頭寸的問題，可能是為了對(duì)沖他們?cè)诔鮿?chuàng)公司的股權(quán)。

　　如果你早就在尋找一種賣空私營(yíng)科技股的方法，這些新的指數(shù)可能會(huì)很有用。其支持者表示，如果有一種可靠的方式，發(fā)送價(jià)格走勢(shì)的信號(hào)，讓空頭和多頭都可以對(duì)私營(yíng)股票下注，市場(chǎng)會(huì)變得更健康。

　　“對(duì)于這類公司后期階段的持有者來(lái)說，從來(lái)都沒有真正的對(duì)沖機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)而言之，我們現(xiàn)在就是在做這件事，”奧斯滕多夫說。

　　估值的不確定性

　　構(gòu)建私營(yíng)科技股指數(shù)也面臨著一些重大挑戰(zhàn)。比如，當(dāng)一家公司的財(cái)務(wù)信息有限時(shí)，你要如何準(zhǔn)確計(jì)算這家公司的估值呢?即使有了這些信息，要對(duì)私營(yíng)公司估值也是一門藝術(shù)。不同類型的股票具有不同的權(quán)利和保障，要如何進(jìn)行處理呢?融資輪次數(shù)少規(guī)模大，要如何權(quán)衡二級(jí)市場(chǎng)上相對(duì)于融資輪價(jià)格來(lái)說相對(duì)較小的交易規(guī)模呢?

　　Prime Unicorn 指數(shù)針對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資者，它跟蹤的是價(jià)值5億美元及以上的公司。對(duì)這些公司估值的依據(jù)是在公開文件中找到的籌款股票價(jià)格和員工股票估值，以及有關(guān)不同類型股票有何種保障的信息。每個(gè)公司的權(quán)重是一樣的，以防止像優(yōu)步這樣的大公司對(duì)指數(shù)影響過大。該指數(shù)不實(shí)際買入或賣出股票。投資者將會(huì)購(gòu)買反映股票價(jià)值的金融工具。至于Equidate指數(shù)，一位知情人士透露說它與Prime Unicorn不同，Equidate將持有私營(yíng)科技公司的股票，把二級(jí)市場(chǎng)股票交易數(shù)據(jù)作為計(jì)算指數(shù)的部分因素。這位知情人士表示，不同公司的權(quán)重是不一樣的。

　　還有第三家公司SharesPost，從去年開始發(fā)布106家私營(yíng)科技公司的估值指數(shù)，該指數(shù)無(wú)法用來(lái)進(jìn)行交易，它依據(jù)共同基金投資者公開披露的資料、籌資信息，以及二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格來(lái)確定私營(yíng)公司的價(jià)值。

　　不同的方法意味著新指數(shù)涵蓋的公司不同，得出的結(jié)果也不同。今年上半年，Prime Unicorn指數(shù)上漲了18.4%，而SharesPost Private Growth指數(shù)則上漲了22.9%。

　　需求和流動(dòng)性方面的挑戰(zhàn)

　　構(gòu)建指數(shù)產(chǎn)品還面臨著其他挑戰(zhàn)。首先，像Equidate那樣真正購(gòu)買公司股票的指數(shù)產(chǎn)品，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)這些股票并不是總是會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上交易，這會(huì)降低該指數(shù)的相關(guān)性。例如，Airbnb通常就不允許其股票在二級(jí)市場(chǎng)上出售。

　　如果缺乏需求，出售私營(yíng)股票指數(shù)中的股票可能也很困難。斯坦福大學(xué)法學(xué)院的法律和商業(yè)教授喬·格倫德費(fèi)斯特(Joe Grundfest)說：“這里面的復(fù)雜性很麻煩。”

　　與此同時(shí)，Prime Unicorn的衍生品結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致產(chǎn)品難以被人接受，因?yàn)槊總�(gè)多頭都需要與空頭相匹配，反之亦然，雙方都需要提前進(jìn)行全額預(yù)付。該公司表示，它已將其指數(shù)授權(quán)給了一家銀行，該銀行將以結(jié)構(gòu)性票據(jù)的形式出售它，這是一種帶有衍生元素的債務(wù)工具。

　　Prime Unicorn指數(shù)僅適用于管理1億美元或以上資金的機(jī)構(gòu)投資者，受美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募交易的規(guī)則監(jiān)管。另一方面，那種自己購(gòu)買股票的指數(shù)基金可能會(huì)把股權(quán)出售給更廣泛的投資者群體，遭受監(jiān)管的方式和其他聯(lián)營(yíng)投資基金一樣。

　　其他公司也在考慮構(gòu)建私營(yíng)科技股指數(shù)。SharePost的Private Growth指數(shù)常務(wù)董事羅西特·庫(kù)卡尼(Rohit Kulkarni)告訴媒體，目前可能已經(jīng)有足夠的需求來(lái)支持獨(dú)立的指數(shù)投資產(chǎn)品了，但他不愿置評(píng)SharePost是否打算開放對(duì)其指數(shù)的投資。 “和12到18個(gè)月之前不同，我認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)可以承受這樣的產(chǎn)品了。”他說。

　　私營(yíng)市場(chǎng)交易平臺(tái)EquityZen的聯(lián)合創(chuàng)始人阿提西·戴維達(dá)(Atish Davda)表示，他的公司也在研究指數(shù)，但在私營(yíng)股票的價(jià)值有更好的數(shù)據(jù)可用之前，他們不愿推出產(chǎn)品。

　　“我們認(rèn)為，這樣的產(chǎn)品是肯定會(huì)有的，但現(xiàn)在市場(chǎng)還處在早期階段，”戴維達(dá)說。 “僅僅是因?yàn)槟隳茏龀鲞@種產(chǎn)品，并不意味著你就應(yīng)該去做。”