微信公眾號：子彈財經(jīng)　 黃燕華

　　誰都沒想到，曾連續(xù)五年盈利的“港股在線教育第一股”，將于本月交出一份“史上最差”成績單。

　　7月29日，新東方在線發(fā)布2020財年盈利警告，預(yù)計2020財年虧損7-8億元，較2019財年虧損的6400萬元擴(kuò)大9.94-11.5倍。當(dāng)日，新東方在線股價大跌，最低跌至33.35港元/股，收報34.35港元/股，跌幅達(dá)7.66%。

　　新東方在線此番業(yè)績巨虧，不禁讓外界聯(lián)想到其2019年以來內(nèi)部發(fā)生的“管理層大地震和名師陸續(xù)出走”一幕。盡管無法明確地判斷出這些變動對公司業(yè)績帶來了多大影響，但新東方在線的發(fā)展隱憂已然凸顯。

　　有不少業(yè)內(nèi)人士向「子彈財經(jīng)」表示，新東方在線的“這一巨虧”對行業(yè)的影響可謂喜憂參半：一面是投資人更趨于理性，讓項目高估值的泡沫不斷被刺破;一面是入局者猶豫，中小機(jī)構(gòu)更難引進(jìn)優(yōu)秀人才。

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　　管理層“大清洗”

　　2019年，一場震驚業(yè)界的管理層“大清洗”運(yùn)動在新東方在線內(nèi)部上演：1月，聯(lián)席總裁孫暢不再擔(dān)任“行政總裁”，調(diào)任為非執(zhí)行董事;此番變動后，年僅34歲的工科生孫東旭成為新東方在線的唯一行政總裁;

　　5個月后，多納直播小班課已與比鄰東方直播班課業(yè)務(wù)合并，新東方在線兒童產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理、酷學(xué)多納品牌負(fù)責(zé)人陳婉青已離職;

　　6月25日，英語學(xué)習(xí)事業(yè)部總經(jīng)理張楓因個人原因離職，由賀銳奇接任，向新東方在線聯(lián)席CEO孫東旭匯報;

　　8月16日，新東方在線發(fā)布2019財年業(yè)績報告的同時，又宣告將收購東方優(yōu)播剩余49%股權(quán)，董事席位調(diào)整，原執(zhí)行董事兼COO潘欣于8月16日正式離職。

　　“俞敏洪認(rèn)為新東方在線舊有核心團(tuán)隊無法支撐集團(tuán)對互聯(lián)網(wǎng)教育的戰(zhàn)略布局。”長期從事在線教育的趙鵬(化名)向「子彈財經(jīng)」透露，這是新東方在線高管接連離職的核心原因。“他們大多是被迫離開的，要知道，已經(jīng)坐上高管位置的人不會輕易動搖。”

　　在趙鵬看來，新東方在線原有核心團(tuán)隊的互聯(lián)網(wǎng)基因不強(qiáng)。比如原聯(lián)席總裁孫暢在加盟新東方之前，曾任中國網(wǎng)通寬帶投資事業(yè)部總經(jīng)理，并沒有互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)的相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗;原COO潘欣在加入新東方在線之前，曾先后任職西岸奧美、易觀國際等企業(yè)，也沒有在互聯(lián)網(wǎng)教育企業(yè)工作過。

　　“這樣的團(tuán)隊基因在一定程度也決定了它(新東方在線)不會像互聯(lián)網(wǎng)公司那樣積極求變、勇于創(chuàng)新和敢于變革。”趙鵬直言道。

　　然而吊詭的是，繼任者仍缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因。2019年1月被任命為新東方在線聯(lián)席CEO的孫東旭，不是互聯(lián)網(wǎng)或知名在線教育企業(yè)高管出身，而是曾負(fù)責(zé)新東方線下業(yè)務(wù)的“老人”，此前他擔(dān)任過西安新東方、合肥新東方的校長。

　　新東方在線需要補(bǔ)的“課”不止是互聯(lián)網(wǎng)基因，還有互聯(lián)網(wǎng)公司氛圍。

　　“新東方在線缺乏互聯(lián)網(wǎng)公司氛圍。”趙鵬回憶，2014年他去北京出差時發(fā)現(xiàn)，在18:30新東方在線的辦公地就已經(jīng)關(guān)燈鎖門。而這個點(diǎn)正是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司干得熱火朝天的時候，員工一般在公司吃完飯后又繼續(xù)加班到22:00。“這才是互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)有的氛圍。”

　　趙鵬告訴「子彈財經(jīng)」，俞敏洪曾一度對新東方在線滿懷信心。據(jù)他了解，2015年年會俞敏洪專門到新東方在線開會，他站在新東方在線辦公區(qū)的桌子上，向在場的團(tuán)隊宣稱未來新東方在線要承載新東方集團(tuán)20%的營收，這給當(dāng)時的團(tuán)隊打了一劑“強(qiáng)心劑”。

　　可時至今日，新東方在線營收尚不足新東方集團(tuán)的5%。“不得不說是團(tuán)隊的問題，比它晚起步的一些在線教育企業(yè)年營收規(guī)模都達(dá)到幾十億了。”趙鵬如是說。

　　趙鵬認(rèn)為，俞敏洪“清洗”新東方在線老高管的另一大原因是，K12業(yè)務(wù)成了新東方業(yè)績增長的主要引擎，但新東方在線在K12領(lǐng)域卻遲遲沒有建樹。

　　根據(jù)往期財報，新東方2011財年K12業(yè)務(wù)在總營收中占比達(dá)到34.6%，超過留學(xué)考試業(yè)務(wù)成為其最大的收入來源;到了2016財年Q1，K12業(yè)務(wù)已經(jīng)貢獻(xiàn)新東方一半以上收入。但新東方在線固守的業(yè)務(wù)體系還是考研、出國考培等成人教育。

　　“俞敏洪向老高管‘動刀’與新東方在線的價值有關(guān)。”同樣從事在線教育行業(yè)多年的王平(化名)對「子彈財經(jīng)」透露，新東方在線在新東方體系里面，并不是一個完全獨(dú)立自主的子品牌。

　　新東方在線主要的生源不是自身通過市場手段獲得，而是靠新東方集團(tuán)線下兄弟校區(qū)“幫扶”。“可以說，新東方在線極度依賴新東方的各方優(yōu)勢。”王平表示。

　　事實上，高管相繼離職會對公司產(chǎn)生不確定性影響。“負(fù)責(zé)產(chǎn)品的公司高管離職，意味著一個產(chǎn)品時代的結(jié)束。”擁有多年高管經(jīng)歷的前京翰教育CMO鄧智梁向「子彈財經(jīng)」分析道，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的公司高管離職，如果繼任者對接手的業(yè)務(wù)不熟悉或沒有做好充足準(zhǔn)備，意味著會經(jīng)歷一個較長的過渡期。“而過渡期期間大概率會遭遇業(yè)績下滑。”

　　同樣地，互聯(lián)網(wǎng)教育業(yè)界的資深投資人徐華也對「子彈財經(jīng)」表示，對企業(yè)來說，高管離職往往意味著團(tuán)隊內(nèi)部體系將迎新一輪調(diào)整。

　　因為繼任者會對他的老部下或信得過的人進(jìn)行引進(jìn)，導(dǎo)致公司原有的一些政策無法保持持續(xù)性和穩(wěn)定性，甚至出現(xiàn)建立“部門墻”等有損內(nèi)部團(tuán)結(jié)的現(xiàn)象。

　　一般而言，一些專業(yè)性強(qiáng)且需要經(jīng)驗積累的職位，如財務(wù)、法務(wù)或IT等高管，他們離職后對公司的影響相對小一些，通過引進(jìn)外部人才的方式便能彌補(bǔ)，甚至帶來提升。

　　“財務(wù)、法務(wù)等領(lǐng)域越專業(yè)越好，在外面大團(tuán)隊干過的人，可以給現(xiàn)有團(tuán)隊帶來更好地發(fā)展與幫助。”徐華補(bǔ)充道。

　　然而，負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)或銷售的高管離職，帶來的影響則是巨大的。徐華解釋，因為他們對企業(yè)的經(jīng)營理念和方向更容易產(chǎn)生認(rèn)同，同時也更了解整個企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境。

　　“高管離職對新東方在線業(yè)績影響是必然的。”在趙鵬看來，骨干團(tuán)隊成員相繼離職，會帶來團(tuán)隊的重新塑造，繼任者需要重新搭班子。此外，從新東方在線7月29日發(fā)布的2020財年盈利警告也可看出：預(yù)計公司2020財年虧損7-8億元。

　　當(dāng)然，“管理層大換血”帶來的代價，新東方在線也必須“照單全收”，畢竟基于長遠(yuǎn)的發(fā)展趨勢來看，新東方在線面臨的是國內(nèi)在線教育企業(yè)之間“烈火烹油”般的激烈競爭，必須盡快換上“更強(qiáng)的將帥”，才能打出一片天。

　　名師接連“出走”

　　除了管理層動蕩，“考研名師陸續(xù)出走”也折射出新東方在線的發(fā)展隱憂。

　　2019年7月，考研名師唐遲宣布其已從新東方在線離職，并加盟有道考神;時隔一年，就在2020年7月下旬，新東方在線被曝李旭、王江濤、唐靜和董仲蠡等考研大神級名師集體跳槽，后經(jīng)證實李旭和唐靜兩位名師加入了跟誰學(xué)。

　　「子彈財經(jīng)」獲悉，李旭是新東方集團(tuán)十大演講師冠軍、新東方20周年功勛教師;唐靜是新東方功勛教師，曾擔(dān)任俞敏洪老師特別助理一年，在新東方工作超十年;唐遲2007年加入新東方，并于2013年開始在新東方在線授課，通過在微博分享學(xué)習(xí)方法，逐漸成為一名“網(wǎng)紅考研教師”。

　　“他們(李旭、唐靜和唐遲)是被迫離開的。”趙鵬認(rèn)為，這些名師對新東方在線肯定是有感情的，也不缺忠誠度，但是不得不離開。“甚至可以說，他們對新東方在線是一種很失望的狀態(tài)。他們曾幫新東方在線打下天下，老板提出要做互聯(lián)網(wǎng)教育，他們也努力過了。”但受限于公司文化基因而無法更好地突破自己，加上公司目前戰(zhàn)略重心正在由以考研為代表的大學(xué)業(yè)務(wù)向K12業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

　　事實上，“名師出走”這種現(xiàn)象對大多數(shù)教培機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的影響不容忽視。

　　首先，機(jī)構(gòu)或面臨教研產(chǎn)品泄露。鄧智梁表示，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)都會自己做教研，有對應(yīng)的教材教案等，離職老師極有可能會將原機(jī)構(gòu)的教學(xué)產(chǎn)品資料給到他們?nèi)温毜男聶C(jī)構(gòu)，并進(jìn)行二次升級改造。

　　其次，機(jī)構(gòu)或面臨一大批生員流失。因為老師關(guān)聯(lián)學(xué)生，老師離開后，勢必會帶走一批對他教學(xué)認(rèn)可且印象好的學(xué)生。“當(dāng)很多學(xué)生喜歡某個老師時，那么這個老師去哪，學(xué)生就跟去哪。”鄧智梁說道。

　　最后，機(jī)構(gòu)或面臨現(xiàn)有老師出走。在鄧智梁看來，絕大多數(shù)老師選擇加入競爭對手，都是因為后者開出了遠(yuǎn)優(yōu)于前者現(xiàn)有待遇的豐厚條件。“他們的出走，大概率會引發(fā)羊群效應(yīng)，也就說，后面會跟著一批老師離開。”

　　其實，影響遠(yuǎn)不止此。王平告訴「子彈財經(jīng)」，名師出走后，教培機(jī)構(gòu)的品牌形象和聲譽(yù)或因此受損。畢竟老師的離開，會導(dǎo)致學(xué)生學(xué)習(xí)的連續(xù)性被中斷，進(jìn)而引發(fā)很多學(xué)生情緒上的波動，甚至產(chǎn)生逆反心理，最終在網(wǎng)絡(luò)上吐槽這家機(jī)構(gòu)。

　　更重要的是，成人教育行業(yè)的名師效應(yīng)十分顯著。“之前有機(jī)構(gòu)名師被更換掉一段時間，很多學(xué)生就說‘沒有這位名師我就不報了’。甚至有些科目不是這位名師主講都不行。所以，名師的影響力和號召力真的是非常巨大的。”王平坦言。

　　“巨虧”引發(fā)行業(yè)擔(dān)憂

　　無論是管理層大換血，還是名師頻出走，給新東方在線帶來的直接影響則是業(yè)績的下滑。

　　事實上，“新東方在線2020財年巨虧”的消息作用到在線教育行業(yè)并非“好事”。

　　鄧智梁對「子彈財經(jīng)」表示，“長期虧損或虧損不斷擴(kuò)大”都會讓準(zhǔn)備入局的在線教育創(chuàng)業(yè)者猶豫。“他們會質(zhì)疑當(dāng)前這種商業(yè)模式未來是否可行。”

　　此外，它也會讓在一級市場看在線教育項目的投資人變得更加謹(jǐn)慎。“它們會考慮如果被投項目無法成為頭部玩家，那么投出去的錢很可能就打水漂了。”鄧智梁說道。

　　發(fā)出擔(dān)憂的不止從業(yè)者，還有投資人。

　　“頭部企業(yè)的長期虧損或虧損不斷擴(kuò)大，會進(jìn)一步降低投資人在一級市場看教育的信心。”徐華解釋道，如果被投項目長期陷入虧損狀態(tài)，則意味著投資機(jī)構(gòu)套現(xiàn)難度會更大，進(jìn)而導(dǎo)致很多投資人放棄專門投教育賽道，轉(zhuǎn)投其他回報周期短的項目。

　　“我身邊投教育的機(jī)構(gòu)已經(jīng)不多了，現(xiàn)在看教育的投資機(jī)構(gòu)數(shù)占原來總量的比例不足50%。”徐華說道。

　　在他看來，發(fā)生這種變化的原因主要有兩點(diǎn)：

　　一是因為回報周期長。“打價格戰(zhàn)、搞補(bǔ)貼”在教育行業(yè)行不通。在教育領(lǐng)域成長為優(yōu)秀企業(yè)很難，有時長到10年才跑出一家好企業(yè)。然而，一般基金存續(xù)期5+2(指該基金的投資/封閉期為5年，退出期為2年)。“很少有基金可以長期陪跑被投項目。”

　　二是因為回報低。如果被投項目數(shù)據(jù)增長不明顯，估值就漲得更慢。“估值漲得慢，投資人怎么套現(xiàn)?最后能賺個利息錢都算賺的。更重要的是，因為常年虧損，同時又融不到錢的在線教育公司最終掛掉的還很多。”徐華表示。

　　除了投資人的信心，中小在線教育機(jī)構(gòu)對優(yōu)秀人才的引進(jìn)計劃也將受影響。

　　徐華告訴「子彈財經(jīng)」，很多優(yōu)秀人才在選擇加入一家在線教育公司之前，通常會了解它未來是否有上市的可能性以及何時能實現(xiàn)盈利等問題。

　　“如果公司長期虧損，后面投資人的錢又進(jìn)不來，怎么能保證職業(yè)經(jīng)理人長期拿到高薪?頭部玩家還能靠頭部的影響力，招募一些優(yōu)秀人才，腰尾部玩家未來只會越來越難受。”徐華坦言。

　　在徐華看來，如果把時間線拉得更長，“機(jī)構(gòu)長期虧損或虧損不斷擴(kuò)大”會引發(fā)較為嚴(yán)重的社會退款難問題。

　　一些在線教育企業(yè)因無法長期運(yùn)營，又拿不到融資、面臨人才流失，最終導(dǎo)致服務(wù)跟不上。“要知道，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在線下并未設(shè)立主體公司，它不像線下分校停課關(guān)門，還可以通過門口堵截等方式維權(quán)，互聯(lián)網(wǎng)公司一旦跑路，家長們都沒地方維權(quán)。”徐華說道。

　　當(dāng)然，“機(jī)構(gòu)長期虧損或虧損不斷擴(kuò)大”也會進(jìn)一步降低一級市場估值泡沫。“因為遲遲不能盈利意味著它的市值、市盈率等指標(biāo)表現(xiàn)一般，最終傳導(dǎo)到一級市場，則表現(xiàn)為同行面臨估值打折的窘境。”徐華提道。

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　　師資成本最高漲超50%

　　除了管理層異動、名師離開引發(fā)的內(nèi)憂，新東方在線還面臨成本急劇攀升的行業(yè)困境。

　　徐華介紹，在線教育企業(yè)成本主要分為營銷成本、老師課酬、員工成本和運(yùn)維成本。其中，營銷成本所占比重最大。“處于發(fā)展期的在線教育機(jī)構(gòu)營銷費(fèi)用占比至少60%。”老師課酬占比次之，達(dá)到30%。

　　此外，由于在線教育機(jī)構(gòu)通常會搭建自己的平臺，如果技術(shù)人員過多，會導(dǎo)致員工成本占比在20%以上。“跟你(在線教育機(jī)構(gòu))搶技術(shù)人才的不止是同行，還有電商、游戲甚至區(qū)塊鏈等領(lǐng)域企業(yè)。”徐華表示。

　　與前三類成本不同，運(yùn)維成本往往是容易被忽視的一塊成本。

　　“不卡、不動、不掉線。”徐華說這是他們在談及“如何保持老師直播穩(wěn)定性”經(jīng)常提到的7個字。

　　徐華透露，2015年他帶領(lǐng)的互聯(lián)網(wǎng)教育平臺團(tuán)隊為了讓5萬名在線學(xué)員“不卡、不動、不掉線”，僅1年的運(yùn)維費(fèi)用便高達(dá)5000萬元。

　　“因為北方有網(wǎng)通、南方是電信、校園里面還有校園網(wǎng)——中國的網(wǎng)絡(luò)條件很奇怪，它不是一個統(tǒng)一的運(yùn)營商，想保持跨網(wǎng)服務(wù)，就必須要建很多地方獨(dú)立服務(wù)器。甚至還有高并發(fā)數(shù)據(jù)，1個音頻接入、2個音頻同時對話，以及4個人等同時對話，它的成本不是簡單地翻4倍，而是幾何級別的上升。”

　　高并發(fā)數(shù)據(jù)帶來的幾何性的帶寬的占壓，使得在線教育機(jī)構(gòu)必須要有獨(dú)立的一些帶寬，以保持溝通交流的穩(wěn)定性。“更何況視頻，視頻有時還追求高清，所以運(yùn)維成本也非常重，占比能達(dá)10%。”徐華表示。

　　他還特別提到，當(dāng)在線教育機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)到一定程度后再往上走，需要承擔(dān)的成本會呈指數(shù)級增長。“你(在線教育機(jī)構(gòu))規(guī)模小，可以不招技術(shù)團(tuán)隊，用QQ或微信教學(xué)替代就行;也可以不買服務(wù)器，用市面上的第三方在線教育平臺替代即可;而一旦在線教育機(jī)構(gòu)要做大，專一來干這個事，成本立刻就上去了。”

　　事實上，相比去年，今年K12在線教育機(jī)構(gòu)在老師成本上的整體支出更高。

　　“一對一和小班課老師是拿不到百萬年薪的。”鄧智梁表示，目前年薪百萬的K12老師只有在線大班課主講老師和公開課講師。

　　以大班課老師為例，K12在線大班課主講老師的收入主要來源于固定課酬和續(xù)班獎勵兩部分。與去年相比，今年K12在線大班課主講老師的成本平均上漲10%左右。“有的主講老師成本漲幅不足10%，有的主講老師成本漲幅超過50%。”鄧智梁說道。

　　“現(xiàn)在挖這些人(老師)幾乎是天價，挖的成本都不是以10倍來增加。”徐華不禁感慨，十年前，年收入上百萬的老師可謂鳳毛麟角。然而，隨著在線教育受眾群體規(guī)模的不斷擴(kuò)大，年薪百萬的老師并不鮮見。“以前開線下面授班，一個教室容納1000人就頂天了，但現(xiàn)在開個1000人的在線直播課很正常。”

　　除了老師成本，K12在線教育機(jī)構(gòu)在教研成本上的漲幅也極為明顯。

　　鄧智梁向「子彈財經(jīng)」透露，比起去年，今年K12在線教育行業(yè)的教研成本平均漲幅在20%左右。“因為很多機(jī)構(gòu)增設(shè)了教研產(chǎn)品專員/經(jīng)理等崗位。”

　　在他的印象中，2020年以前很多K12線下機(jī)構(gòu)并不是特別重視教研產(chǎn)品。“因為線下老師直接面向?qū)W生與家長，家長聽完覺得好就買了。”

　　不過，今年之后，它們也開始做教研產(chǎn)品。畢竟現(xiàn)在沒有不做在線的機(jī)構(gòu)，而線上意味著老師跟家長及學(xué)生非面對面，機(jī)構(gòu)必須先讓家長了解整個可視化產(chǎn)品體系，后者認(rèn)可后才會買單。

　　“機(jī)構(gòu)對于教研的重視程度越來越高。”鄧智梁表示，以前無論線上還是線下機(jī)構(gòu)更多拼的是流量和渠道，但當(dāng)線上流量基本被騰訊系、頭條系壟斷后，各家獲客成本相差不大，唯一能做一些差異化出來的就剩教研產(chǎn)品。

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　　結(jié) 語

　　“含著金鑰匙出生”的新東方在線，依托新東方品牌、師資、資源等方面的加持，曾實現(xiàn)連續(xù)五年盈利，成為港股第一家在線教育企業(yè)。

　　經(jīng)歷管理層洗牌和名師流失，尚未完全恢復(fù)“元?dú)?rdquo;的新東方在線又將在本月交出業(yè)績巨虧的成績單，而截至發(fā)稿前，新東方在線收跌，收報34.7港元/股，跌幅達(dá)7.34%，投資者似乎對其信心減弱。

　　從規(guī)模盈利到巨額虧損，新東方在線顯然沒打好手里早早拿到的“好牌”。除了新東方的加持，新東方在線還得學(xué)會“獨(dú)當(dāng)一面”，唯有不斷構(gòu)建行業(yè)壁壘，鍛造自我造血能力，才有望扭轉(zhuǎn)當(dāng)前虧損的不利局面。