剛經過架構調整的美團，顯然已經為海外業(yè)務與自動配送業(yè)務的未來增量，做好了充足的準備。

　　‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍從去年高歌猛進的抖音，到今年悶聲發(fā)財的快手，再到埋頭種草的小紅書，降本增效的大廠們，紛紛把下沉市場，作為降本增效后的擴張方向，細分行業(yè)，不約而同地選擇了本地生活。

　　從邏輯上看，這是一個并不難理解，且十分容易做出增長的業(yè)務——在規(guī)�；�的用戶群中，以地理位置LBS為基準，為之提供對應的相關到店服務。

　　在這個過程中，自己只需要進行價格補貼、流量扶持等“老三樣”，就會有海量“新用戶”進場薅羊毛，最后留存一部分用戶，再進行周而復始的循環(huán)。在算法推薦和位置推薦的雙重加持下，短視頻化的內容平臺，紛紛有了問鼎本地生活“中原”的資格。

　　美團，就是目前本地生活最大的“中原”。

　　超出外界預期的是，在多方圍剿之下，美團仍然保持了較高質量的增長，無論是作為基本盤的本地商業(yè)，亦或是開拓階段的新業(yè)務，規(guī)模和利潤率都有相當程度的增長。

　　這對于美團而言，業(yè)務容錯的提升只是基本。當大廠們紛紛從“互聯網+”向“AI+”轉型，勢必需要更大的資金儲備和市場支持。剛經過架構調整的美團，顯然已經為海外業(yè)務與自動配送業(yè)務的未來增量，做好了充足的準備。

　　基本盤，守住了

　　3月22日，美團(3690.HK)發(fā)布2023年第四季度及全年業(yè)績。財報數據顯示，公司全年實現營收2767億元，同比增長26%。

　　其中，作為基本盤的本地商業(yè)分部業(yè)務，營收增長29%至2069億元，經營利潤387億，同比增長31%。

　　外賣業(yè)務的增長趨勢與之類似。2023年，由美團即時配送的訂單數增長24%，達219億筆，餐飲外賣的年度交易用戶同樣持續(xù)增長。

　　基于迅猛反彈的線下消費需求，美團到店酒旅業(yè)務同樣實現增長。整個2023年，美團節(jié)假日預訂量創(chuàng)下歷史新高，并實現全年GTV同比增長超過100%。年交易用戶增長超30%、年活躍商戶增長超60%，均屬歷史新高。

　　如果從財報角度而言，上述數據叫業(yè)績增長;但從業(yè)務角度而言，上述數據則是基本盤規(guī)模的擴張。從比例也能看出，這部分增長的規(guī)模，是三分之一。

　　而在萬億規(guī)模的本地生活市場，雖然目前為止的集中度并不算高，但到美團這個級別，規(guī)模效應的優(yōu)勢已然體現。

　　什么是規(guī)模效應?用最簡單最直觀的案例即可說明——在如今普遍實現“掃碼下單”的線下門店，美團的覆蓋率是最高的。無論是食客用微信掃或者用美團掃，最終都會進入美團點單的小程序頁面。

　　而去年聲量頗大的抖音、快手、小紅書，起碼在北京很難見到，最多是在掃碼閘機上增加一個選項，前提還是需要購買該店的團購券。

　　但美團卻不用。將近15年的用戶習慣培養(yǎng)，致使用戶已經養(yǎng)成在美團搜索本地店鋪的習慣，買券的情景多數發(fā)生在到店之后，這使得核銷率遠超靠興趣“囤券”的短視頻平臺。

　　起碼在到店領域，目前美團持續(xù)增長形成的規(guī)模效應，已經讓導流性質的團購業(yè)務，形成了日漸加寬加深的護城河。更不用說需要投入大量基礎設施，付出各種固有成本維護的到家外賣業(yè)務了。

　　本地生活，千帆過

　　尤其值得一提的，是本地生活的新業(yè)務 ——商品零售業(yè)務。從基本業(yè)績數據來看， 2023 年全年收入升至 698 億元，四季度經營虧損同比收窄 24% 至 48 億元。但看閃購業(yè)務的日均單量，或許比營收數據更為驚艷—— 2023 年 Q4 ，美團閃購的日均單量達 830 萬單，同比增長幅度為 27% ，將近 30 個百分點。

　　在去年“雙11”期間，美團閃購聯合超80萬家線下門店，打造了一場“專屬于線下實體門店的雙11”。“11.11”當天，參與活動商品數量同比上一年增長123%，覆蓋數碼家電、美妝個護、寵物食品、百貨服飾、母嬰玩具等核心品類，銷售額創(chuàng)歷史新高。

　　雖然比前兩個季度增速環(huán)比下降一半，但2022年Q4由于疫情封控，單量同比暴漲74.4%，基數遠超正常值，2023年仍然實現近30%的增長。假以時日，美團的即時零售，將成為外賣和到店之外，美團本地商業(yè)板塊的第三條腿，和隱藏的護城河。

　　除此之外，在去年12月1日更名為“小象超市”的原美團買菜業(yè)務，已經不再是單一的生鮮即時配送電商。據了解，此番更名，更多是為了在消費者心目中建立起“超市”的心智。

　　而以目前的買菜業(yè)務體量，也擔得起“超市”之名——截至目前，小象超市的SKU數量，已經達到線下大型超市水平，未來將進一步加大拓展休閑零食、日用清潔、個護美妝、酒水飲料等品類。

　　打開美團APP的頂部導航欄也能發(fā)現，除了外賣和賣藥，“小象超市”、“超市便利”、“品質百貨”，都在讓美團不再是“外賣團購啟動器”，轉而變成一個更具綜合場景服務優(yōu)勢的“美好生活方式”提供商。

　　據了解，目前小象超市的發(fā)展路徑與樸樸超市類似，都是從生鮮品類切入，繼而用大倉模式拓寬SKU，用低客單高流量商品，去撬動高客單高毛利商品的銷量，與此前外賣到家拉動酒旅業(yè)務的邏輯類似。

　　而在拓展非食類目時候，小象超市會從KA渠道直接邀請供應商，保證品控更加穩(wěn)定。此外，小象超市也有自己的品控機制，新品上線兩個月后，銷量不好就會被淘汰。

　　而在小象超市實現轉型的同時，美團的外部環(huán)境也在悄然發(fā)生改變。一言以蔽之，曾經被美團視作心腹大患的抖音本地生活，已經不再如以往那般高歌猛進了。

　　一個具體的表現是，最具關注度的抖音CEO張楠，轉為剪映和Capcut的負責人，開始向AIGC領域全面進軍，本地生活領域則由商業(yè)化板塊的浦燕子兼任。

　　在前任朱時雨坐鎮(zhèn)本地生活期間，抖音的GTV總量和份額仍然在上升。但也如前文所述，即便本地生活規(guī)模高達萬億，即便美團也只占不到三成份額。雖然抖音有算法優(yōu)勢和內容優(yōu)勢，這能帶來單量，但利潤率顯然不如美團控制的嚴格，否則不會由商業(yè)化板塊出人接替。

　　此外，抖音外賣也調整至小時達旗下，以及商業(yè)化板塊高管“轉職”，都反映了一件事，在本地生活這件事上，抖音不再追求規(guī)模，而是要核銷率，利潤率，還是利潤。

　　回看美團，本地生活業(yè)務開始與外賣結合，統(tǒng)一交由王莆中負責，無疑將在這個領域有進一步動作。此消彼長之間，本地生活的零和博弈，仍將繼續(xù)上演。

　　但抖音戰(zhàn)略收縮，快手方興未艾的大背景下，美團目前最大的對手，仍然只有自己——顯而易見的是，到目前為止，美團本地生活大部分業(yè)務，在實現收支平衡的基礎上進一步提高了盈利能力，這給了美團充足的轉型時間。

　　新周期，萬木春

　　無論是作為個股的美團，還是作為平臺的美團，影響其估值的無非 “兩期”——周期和預期。

　　作為大勢的周期，一個公司當然難以改變，但能順勢而為；但由舊業(yè)績和新敘事組成的預期，卻能以一己之力改變。

　　美團所在的港美股資本市場同樣如此，它足夠一視同仁，只會給高預期的業(yè)務高估值。所以在去年的業(yè)績指引之后，市場的情緒有所下滑。但在財報的超預期業(yè)績背后，美團后續(xù)的變數同樣存在。

　　其一即是前述的組織架構調整。王莆中這樣的年輕高管，執(zhí)掌美團核心的外賣到店業(yè)務，目的只有一個，以穩(wěn)定的增長保持利潤率，并增加后續(xù)新業(yè)務的容錯度。但埋首本地生活的“故紙堆”，在挑剔的市場眼中，是斷然“不夠性感”的。

　　也因此，美團一方面在海外進行布局，另一方面也在科技相關領域頻頻發(fā)力。

　　海外層面，去年在香港的嘗試，是美團開啟海外征程的第一次試水。運行至今尚屬良好。美團管理層也在業(yè)績電話會上表示——在過去 10~15 年時間中，外賣已經成為一種全球現象，在中國表現良好，美國又或是其他國家和地區(qū)同樣也如此。

　　但外賣本身，前期需要大量成本去做基礎設施層面的工作，回報周期較長。因此，在進入這些市場時，投資回報率也將被充分評估，沒有把握的事情，不會貿然去做。

　　科技相關領域之于美團，必然不會是底層的大模型，而是指美團通過對AI投資，在未來實現運力的AI革命。

　　道理也很簡單，一旦機器人高度智能化，將會在履約層面成規(guī)模提升效率。它可以不是機器人，可以是高度智能的無人機與自動配送車。無論是效率和成本，都將優(yōu)于人類。

　　而外賣業(yè)務的供給有商家，需求有用戶，履約則需平臺自身突破。而AI機器人，在未來是擁有這類突破能力的。

　　這也是為何生成式AI浪潮到來之后，美團并沒放棄在AI領域的探索，并頻頻投資初創(chuàng)團隊。值得一提的是，近期爆火的KIMI模型母公司月之暗面，美團龍珠深度參與了A輪融資，且在A1輪次的領投方，就是美團龍珠。

　　站在本地生活的舊戰(zhàn)場，美團是穩(wěn)健增長的，核心能力是穩(wěn)中有升的，而在未來，美團的邊界，正在其戰(zhàn)略目光的投射下，一步一步被發(fā)展，被引申，再最終成為新的業(yè)務引擎。